>> 國海證券-可轉(zhuǎn)債雙周報(2023年第3期)：“資產(chǎn)荒”下，轉(zhuǎn)債將如何演繹？-230328
| 上傳日期： |
2023/3/29 |
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| 1859KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
靳毅,范圣哲 |
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投資要點(diǎn)：
資產(chǎn)荒仍在蔓延：當(dāng)前“資產(chǎn)荒”實(shí)際上是2022年的延續(xù)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的缺乏問題并未得到有效解決，我們認(rèn)為“資產(chǎn)荒”的格局仍將持續(xù)，且向中長端蔓延。
一級和二級債基是影響轉(zhuǎn)債未來走勢的重要力量：截至2022Q4，二級債基和一級債基分別為轉(zhuǎn)債的第一、第二大機(jī)構(gòu)投資者，合計持有轉(zhuǎn)債規(guī)模占總市值的22%。此外，2023年固收+的發(fā)行也回暖，體現(xiàn)了風(fēng)險偏好的抬升。
銀行理財規(guī)模短期承壓，但是不改擴(kuò)容預(yù)期，一級和二級債基或成為增持選擇：2022Q4銀行理財規(guī)模首次同比下滑，但是從歷史上看，每年一季度銀行理財規(guī)模也都會環(huán)比下降，二季度后環(huán)比增加。疊加本周降準(zhǔn)落地，我們認(rèn)為未來銀行理財規(guī)模將在短期內(nèi)觸底反彈。目前理財缺乏優(yōu)質(zhì)投資資產(chǎn)，因此或?qū)⒃龀忠患壓投墏?br> 我們對未來轉(zhuǎn)債市場也保持樂觀：當(dāng)前的轉(zhuǎn)債估值處于2021年底-2022年初水平，向下空間有限，疊加1-2月信貸數(shù)據(jù)超預(yù)期，風(fēng)險偏好修復(fù)，轉(zhuǎn)債作為類權(quán)益資產(chǎn)，未來易漲難跌，增加倉位是一個好的選擇。
我們推薦關(guān)注機(jī)械行業(yè)轉(zhuǎn)債左側(cè)的投資機(jī)會，包括博實(shí)轉(zhuǎn)債、合力轉(zhuǎn)債、永02轉(zhuǎn)債、華銳轉(zhuǎn)債、華翔轉(zhuǎn)債、萬訊轉(zhuǎn)債、精測轉(zhuǎn)債&轉(zhuǎn)2、艾迪轉(zhuǎn)債、浙礦轉(zhuǎn)債、柳工轉(zhuǎn)2等，主要原因有：
1）機(jī)械行業(yè)的庫存和產(chǎn)量數(shù)據(jù)均處于周期底部，中期內(nèi)有望迎來周期向上拐點(diǎn)。
2）開工旺季即將來臨，需求有望邊際改善。
3）產(chǎn)業(yè)升級步伐加快，國產(chǎn)替代空間廣闊。
風(fēng)險提示：政策變化、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、疫情反復(fù)導(dǎo)致制造業(yè)資本開支復(fù)蘇、轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖風(fēng)險、基建開工不及預(yù)期、寬信用不及預(yù)期、國際貿(mào)易摩擦、市場競爭加劇、原材料價格波動。
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