>> 國海證券-機(jī)構(gòu)行為周觀察：“資產(chǎn)荒”何時反轉(zhuǎn)？-230313
| 上傳日期： |
2023/3/14 |
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| 2069KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
靳毅 |
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“資產(chǎn)荒”何時反轉(zhuǎn)？
進(jìn)入3月份，“資產(chǎn)荒”行情初見端倪。目前，市場對于降準(zhǔn)的預(yù)期有所增加，是對短期內(nèi)流動性較為樂觀的原因之一。我們對于貨幣政策的判斷是，短期內(nèi)，可能降準(zhǔn)，但較難降息，參考?xì)v史：
1）如果降準(zhǔn)兌現(xiàn)：歷史上降準(zhǔn)后，機(jī)構(gòu)傾向于降低杠桿，而非繼續(xù)增加。背后主要有2大原因：①流動性很難進(jìn)一步寬松；②套息空間已相對有限；2）如果降準(zhǔn)落空：市場往往會出現(xiàn)較強(qiáng)的主動“降杠桿”傾向，伴隨流動性的收緊，短端品種的調(diào)整馬上便會接踵而至。
對于目前市場“內(nèi)卷”票息的行情，我們認(rèn)為仍需保有一份謹(jǐn)慎。降準(zhǔn)后機(jī)構(gòu)博弈杠桿的空間或?qū)⒊掷m(xù)收縮，一旦失去杠桿的支撐，短端品種對超預(yù)期的流動性反轉(zhuǎn)的敏感度將有所加強(qiáng)。
機(jī)構(gòu)現(xiàn)券成交
本周（2023年3月6日-2023年3月10日），信用債市場，多空力量均衡，公募基金繼續(xù)增持信用債；其他債（“二永”）市場，多空集中度趨于均衡，保險作為近期的主要配置方，本周增持意愿下降，公募基金在“資產(chǎn)荒”格局下，對“二永”需求顯著增加。
機(jī)構(gòu)資金跟蹤
本周銀行間資金面整體維持均衡。R007和DR007分別收于2.17%和2.03%，較上周分別上行14BP和10BP。6個月國股轉(zhuǎn)貼利率收于2.47%，較上周小幅上行4BP。
機(jī)構(gòu)行為量化指標(biāo)
久期方面，本周市場（績優(yōu)）中長期純債基金久期與上周基本持平；杠桿方面，全市場杠桿率維持高位，本周收于108.7%；理財市場方面，本周產(chǎn)品破凈率繼續(xù)改善，全部產(chǎn)品和理財子公司產(chǎn)品破凈率分別收為8.5%及7.6%。
風(fēng)險提示：需要警惕流動性的“退潮”；歷史數(shù)據(jù)不能完全作為未來市場走勢參考；模型測算可能存在誤差。
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