>> 國海證券-固定收益研究：3月，資金面會好么？-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 811KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
靳毅,呂劍宇 |
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我們認(rèn)為2023年3月份資金利率中樞上行將告一段落，但波動幅度或仍然不小，投資者接下來需要關(guān)注影響資金面的“3個因素”和“3個時點(diǎn)”。
三個因素：（1）財政凈投放弱于季節(jié)性；（2）信貸投放強(qiáng)于季節(jié)性；（3）央行維持中性態(tài)度，不緊不松。
今年財政凈投放或弱于季節(jié)性，信貸投放或強(qiáng)于季節(jié)性，使得資金面外部仍有收緊壓力。不過在資金利率已經(jīng)回歸中性、基本面修復(fù)仍不充分的情況下，央行將加大基礎(chǔ)貨幣投放力度，對沖資金面外部收緊壓力，阻止資金面進(jìn)一步向“偏緊”方向移動。
三個時點(diǎn)：（1）3月7日、8日，2月份逆回購多數(shù)到期之后；（2）3月15日繳稅日后；（3）3月底跨季。
盡管在央行內(nèi)部對沖操作下，資金利率中樞難以進(jìn)一步上行。不過考慮到3月份資金面仍有外部收緊壓力，以及央行公開市場操作存在些許滯后性，不能排除資金利率存在時點(diǎn)性波動的可能。
觀察目前主流的短券利率，“短券-資金”利差普遍在2019年以來的20%-30%分位，杠桿套息空間不是很充足?？紤]到3月份資金利率中樞雖可能暫緩上行，但波動性不小。因此我們認(rèn)為，對于2023年3月份的資金及短券行情，我們?nèi)孕璞в兄?jǐn)慎態(tài)度。合理控制產(chǎn)品杠桿，盡早安排資金跨季，“多看少動”、靜待更多機(jī)會出現(xiàn)。
風(fēng)險提示：疫情波動風(fēng)險、資金面收緊超預(yù)期、中國央行貨幣政策超預(yù)期、信貸投放超預(yù)期、稅收超預(yù)期、理財贖回壓力超預(yù)期、歷史數(shù)據(jù)無法預(yù)測未來走勢，相關(guān)資料僅供參考。
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