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理財(cái)贖回穩(wěn)住了嗎？
　　去年11月以來(lái)，理財(cái)主動(dòng)在資產(chǎn)和負(fù)債端進(jìn)行了相應(yīng)調(diào)整，對(duì)穩(wěn)定“贖回潮”產(chǎn)生了積極的貢獻(xiàn)：1）資產(chǎn)端的信用偏好轉(zhuǎn)向短久期；2）負(fù)債端增發(fā)封閉式產(chǎn)品；3）重啟“混合估值法產(chǎn)品”平抑凈值波動(dòng)。目前現(xiàn)券成交數(shù)據(jù)顯示理財(cái)公募均已轉(zhuǎn)為凈買入債券，理財(cái)“贖回潮”已企穩(wěn)，但是需要關(guān)注3月份封閉式產(chǎn)品到期小高峰。
　　伴隨理財(cái)企穩(wěn)，“二永”利差壓縮幅度卻不及一般信用債，展望未來(lái)，我們認(rèn)為：①對(duì)“二永”利差修復(fù)不宜太樂(lè)觀；②對(duì)“二永”配置價(jià)值不宜太悲觀。
　　機(jī)構(gòu)現(xiàn)券成交
　　本周（2023年2月20日-2023年2月24日），利率債市場(chǎng)多頭集中度大幅上升，農(nóng)村金融社為主要凈增持方。信用債市場(chǎng)，本周繼續(xù)呈現(xiàn)，商業(yè)銀行賣，廣義資管增持的“雙頭格局”。其他債（二級(jí)資本債和永續(xù)債）市場(chǎng)，當(dāng)前險(xiǎn)資欠配格局下，保險(xiǎn)依舊是“二永”的主要配置資金。
　　機(jī)構(gòu)資金跟蹤
　　本周銀行間資金面較上周變化不大。R007和DR007分別收于2.56%和2.26%，較上周分別下行16BP和上行1BP。6個(gè)月國(guó)股轉(zhuǎn)貼利率收于2.43%，較上周上行3BP。
　　機(jī)構(gòu)行為量化指標(biāo)
　　久期方面，本周市場(chǎng)（績(jī)優(yōu)）中長(zhǎng)期純債基金久期測(cè)算值分別為2.15和1.94，與上周基本持平；杠桿方面，全市場(chǎng)杠桿率為107.7%，與上周基本持平。廣義資管中，本周保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金和券商資管杠桿率分別錄得113.2%、105.4%以及198.3%；理財(cái)市場(chǎng)方面，本周產(chǎn)品破凈率繼續(xù)改善，全部產(chǎn)品和理財(cái)子公司產(chǎn)品破凈率分別收為10.9%及9.15%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　理財(cái)市場(chǎng)贖回超預(yù)期演繹；歷史數(shù)據(jù)不能完全作為未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)參考；模型測(cè)算可能存在誤差。