>> 國海證券-固定收益研究：節(jié)后債市的三大看點-230129
| 上傳日期： |
2023/1/30 |
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| 685KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
靳毅,呂劍宇 |
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投資要點：
2023年春節(jié)假期民眾出行、旅游消費數(shù)據(jù)同比改善并不令人意外，但仍有三大看點值得關(guān)注：
?。?）2023年春節(jié)客運數(shù)據(jù)中，鐵路、民航客運量修復(fù)較快，但公路客運量同比2019年仍未有回升跡象，反映出2023年春節(jié)前進城務(wù)工人員提前返鄉(xiāng)、滯后返城，對應(yīng)的是相關(guān)就業(yè)市場仍不穩(wěn)定。由于就業(yè)市場、收入預(yù)期仍待恢復(fù)，春節(jié)假期旅游消費數(shù)據(jù)尚未完全恢復(fù)至2019年水平。但在另一邊，“春節(jié)檔”電影票房供需兩旺，體現(xiàn)出民眾娛樂消費意愿仍強，低價消費率先復(fù)蘇。
（2）1月20日，6個月國股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率，已經(jīng)回升至同期限同業(yè)存單利率之上，這是自2022年8月底以來的首次，或預(yù)示企業(yè)預(yù)期改善、信貸需求增長。對此，我們認為在2月10日左右央行公布1月份金融數(shù)據(jù)時，債市投資者也需要防范數(shù)據(jù)超預(yù)期，帶來的債市震蕩風險（類比2022年同期）。
?。?）春節(jié)假期樓市成交依然低迷，節(jié)前債市交易的“房地產(chǎn)回暖”這一預(yù)期，尚未被數(shù)據(jù)證實。
展望節(jié)后債市，我們認為有三個交易重點值得關(guān)注：
（1）短期內(nèi)，跟蹤2月中下旬票據(jù)利率數(shù)據(jù)，關(guān)注信貸向好的可持續(xù)性。
?。?）中短期內(nèi)，跟蹤30大中城市商品房成交面積數(shù)據(jù)，關(guān)注2月中旬及清明節(jié)前樓市銷售小高峰時期，地產(chǎn)銷售改善幅度和預(yù)期差。
?。?）中期內(nèi)，關(guān)注消費回升的頂點。參考中國臺灣、韓國經(jīng)濟情況，2023年居民儲蓄下行或推動消費增速超疫情前水平，消費數(shù)據(jù)寬幅波動或?qū)袔頂_動。
風險提示：疫情波動風險、中國央行貨幣政策超預(yù)期、信貸投放超預(yù)期、消費數(shù)據(jù)超預(yù)期、中國大陸和中國臺灣、韓國經(jīng)濟及消費不能簡單類比、歷史數(shù)據(jù)無法預(yù)測未來走勢，相關(guān)資料僅供參考。
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