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投資要點(diǎn)：
　　我們?cè)凇兜禺a(chǎn)債拐點(diǎn)已至？》中，對(duì)2022年以來(lái)的地產(chǎn)政策進(jìn)行了詳細(xì)的梳理和點(diǎn)評(píng)。我們認(rèn)為，2022年的地產(chǎn)政策以10月為節(jié)點(diǎn)，可分為兩個(gè)階段：10月之前，重在“穩(wěn)需求”，10月之后，供給端開(kāi)始發(fā)力。
　　10月之前的政策主要存在幾個(gè)突出問(wèn)題：一是自下而上政策居多，多聚焦需求端；二是政策以引導(dǎo)為主，具體實(shí)施細(xì)節(jié)不明確，各區(qū)域、各相關(guān)單位落實(shí)程度不一；三是銀行等金融機(jī)構(gòu)存在風(fēng)險(xiǎn)偏好，無(wú)論是“保交樓”還是房企融資端參與意向有限。而10月后的政策，我們認(rèn)為具有政策拐點(diǎn)意義。
　　在今年以來(lái)有力的政策支持下，我們認(rèn)為短期內(nèi)，地產(chǎn)政策已經(jīng)迎來(lái)拐點(diǎn)，政策刺激下部分頭部房企的現(xiàn)金流有望緩解，產(chǎn)業(yè)基本面壓力有望釋放，建議關(guān)注房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的底部反彈。但是中長(zhǎng)期內(nèi)，不代表地產(chǎn)銷售可以完成反轉(zhuǎn)，出現(xiàn)行業(yè)的拐點(diǎn)還有待進(jìn)一步的支持力度。
　　轉(zhuǎn)債方面，地產(chǎn)相關(guān)轉(zhuǎn)債呈現(xiàn)轉(zhuǎn)換價(jià)值低、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高的特點(diǎn)。建材、家裝和施工轉(zhuǎn)債總體評(píng)級(jí)較高，規(guī)模較大。但家電總體評(píng)級(jí)相對(duì)偏低，整體余額規(guī)模較小。
　　政策指導(dǎo)優(yōu)先“保交樓”，因此可優(yōu)先關(guān)注竣工端相關(guān)轉(zhuǎn)債，包括家電、家裝等。1）家電：科沃轉(zhuǎn)債、萊克轉(zhuǎn)債、小熊轉(zhuǎn)債、榮泰轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債、華翔轉(zhuǎn)債、火星轉(zhuǎn)債。2）家裝：松霖轉(zhuǎn)債、歐22轉(zhuǎn)債、江山轉(zhuǎn)債、樂(lè)歌轉(zhuǎn)債、好客轉(zhuǎn)債、未來(lái)轉(zhuǎn)債、蒙娜轉(zhuǎn)債、帝歐轉(zhuǎn)債。
　　開(kāi)工端數(shù)據(jù)目前依然表現(xiàn)不佳，雖然開(kāi)工面積同比降幅有所放緩，但仍保持下滑趨勢(shì)，地產(chǎn)商開(kāi)工改善仍需等待時(shí)日。主要涉及建材及施工相關(guān)轉(zhuǎn)債：1）建材：壘知轉(zhuǎn)債、濮耐轉(zhuǎn)債、萬(wàn)青轉(zhuǎn)債、冀東轉(zhuǎn)債、山玻轉(zhuǎn)債、再22轉(zhuǎn)債、長(zhǎng)海轉(zhuǎn)債、旗濱轉(zhuǎn)債。2）施工：中裝轉(zhuǎn)2、精裝轉(zhuǎn)債、亞泰轉(zhuǎn)債、巖土轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債、精工轉(zhuǎn)債、海波轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債、嶺南轉(zhuǎn)債、東湖轉(zhuǎn)債、核建轉(zhuǎn)債、交建轉(zhuǎn)債、設(shè)研轉(zhuǎn)債、城市轉(zhuǎn)債、華陽(yáng)轉(zhuǎn)債、建工轉(zhuǎn)債
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在偏差，信用風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期