>> 國海證券-2022年海外經(jīng)濟觀察系列(八)：美元與美債，拐點出現(xiàn)了嗎？-221123
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 908KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
靳毅 |
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10月份就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲加息的邊際轉(zhuǎn)向預(yù)期加劇，美債利率和美元指數(shù)均出現(xiàn)一定程度松動。然而，從就業(yè)和通脹數(shù)據(jù)來看，我們認為短期內(nèi)不宜對美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向太過樂觀：1）失業(yè)率回升不改美國勞動力市場依舊緊張的供需關(guān)系；2）通脹雖回落，但通脹預(yù)期有所回升。
目前開始交易美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向，或許還為時尚早，在此之前，美債利率和美元或許還有“最后一程”：
1）美債利率仍有回升風(fēng)險：
從利差角度出發(fā)，當下美債利率存在對轉(zhuǎn)向交易的“過度定價”。首先，10年期美債利率和政策利率利差幾乎切平，使得10年期美債利率目前處于“定價下沿”；其次，2年期減10年期美債利差，處于歷史極值水平，一旦利差彌合美債利率有再度上行空間。
從風(fēng)險角度出發(fā)，存在3大預(yù)期差。①空間上，政策利率仍低于泰勒公式隱含合意區(qū)間，警惕美聯(lián)儲進一步上調(diào)本輪加息終點的風(fēng)險；②時間上，本輪美聯(lián)儲可能將高利率維持時間更久，“降息預(yù)期”存在修正風(fēng)險；③美債市場流動性下降，或?qū)⒊蔀槔试俣壬闲械摹爸紕薄?br> 2）美元難言見頂：
參照歷史上美元指數(shù)的階段性頂點，有兩個較好判斷美元拐點的同步指標：①美元頂點往往與歐美工業(yè)生產(chǎn)增速同步觸底；②美元頂點往往出現(xiàn)在美聯(lián)儲降息過程中或者降息結(jié)束后。目前，對于歐美而言，工業(yè)生產(chǎn)難言見底，而美聯(lián)儲也尚未實際開啟降息，本輪“強美元”周期，或許還有一程。
風(fēng)險提示全球經(jīng)濟超預(yù)期衰退，全球通脹超預(yù)期上行，新冠疫情傳播超預(yù)期，歷史經(jīng)驗推演存在誤差
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