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2023年，我們關(guān)注可能影響CPI走勢(shì)的四個(gè)因素：（1）防疫措施進(jìn)一步優(yōu)化，國(guó)內(nèi)消費(fèi)情緒改善，核心CPI增速或?qū)⒅沟厣＃?）地產(chǎn)銷售回暖，但提振核心通脹作用可能有限；（3）出口下行，或制約核心CPI回升幅度；（4）我們預(yù)測(cè)2023年上半年豬肉價(jià)格將繼續(xù)上漲，可能推升食品CPI；
　　悲觀假設(shè)下，全年核心CPI增速1.0%，2023年6月份豬肉價(jià)格將上漲至40元/千克，此后持平；樂觀假設(shè)下，全年核心CPI增速1.5%，2023年6月份豬肉價(jià)格將上漲至50元/千克，此后持平；
　　在兩種假設(shè)下，我們預(yù)測(cè)未來12個(gè)月（2022.12-2023.11）CPI增速，判斷2023年CPI存在2個(gè)高點(diǎn)。第一個(gè)高點(diǎn)出現(xiàn)在2023年2月，樂觀假設(shè)下CPI增速為2.7%；第二個(gè)高點(diǎn)出現(xiàn)在2023年11月，樂觀假設(shè)下CPI增速為2.6%。2個(gè)高點(diǎn)均未突破3.0%的位置。
　　PPI方面，我們認(rèn)為2023年P(guān)PI增速大幅上行的風(fēng)險(xiǎn)較小，理由有二：（1）房地產(chǎn)開工回暖可能要等到2023年年末，年中時(shí)段盡管地產(chǎn)銷售可能率先回暖，但銷售修復(fù)并不產(chǎn)生對(duì)原材料的實(shí)際需求，難以對(duì)原材料價(jià)格產(chǎn)生明顯支撐。（2）海外去庫(kù)壓制原材料價(jià)格上漲，2012年至2013年的大宗商品“弱復(fù)蘇”行情可能在2023年重演。
　　綜合來看，2023年無論是核心CPI增速還是PPI增速，盡管可能出現(xiàn)上行拐點(diǎn)，但是我們預(yù)計(jì)回升幅度均會(huì)相對(duì)溫和。對(duì)債市而言，我們認(rèn)為2023年通脹因素推動(dòng)央行收緊貨幣政策的可能性較小，因此投資者在當(dāng)下債市中交易2023年通脹大幅上行的預(yù)期，仍為時(shí)尚早。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、中國(guó)央行貨幣政策超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期、通脹超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期、歷史數(shù)據(jù)無法預(yù)測(cè)未來走勢(shì)，相關(guān)資料僅供參考。