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從大方向上來(lái)看，2023年基本面壓力較2022年邊際上升，對(duì)應(yīng)著財(cái)政支出仍需較2022年有所加碼。其中：
　　一般預(yù)算方面，央行表內(nèi)未上繳利潤(rùn)規(guī)模已經(jīng)回到歷史低值，新一輪“留抵退稅”行動(dòng)空間有限。同時(shí)2022年一般預(yù)算內(nèi)資金，轉(zhuǎn)結(jié)余到下年的金額也將低于2021年。在此情況下，為應(yīng)對(duì)2023年民生、防疫開(kāi)支壓力，政府上調(diào)一般預(yù)算內(nèi)赤字的必要性增強(qiáng)。若赤字率設(shè)定為3.4%（高于2021年、低于2020年），對(duì)應(yīng)政府新增債務(wù)4.3萬(wàn)億元。
　　政府性基金方面，地方政府土地出讓收入情況全面改善，最快也要到2023年三季度。而從全年規(guī)模來(lái)看，地方政府土地出讓收入增速預(yù)計(jì)仍將為負(fù)。在專項(xiàng)債方面，由于地方政府債務(wù)率已進(jìn)入預(yù)警區(qū)間，專項(xiàng)債增量預(yù)計(jì)有限。2023年地方專項(xiàng)債新增規(guī)?；?qū)⒀永m(xù)2021、2022年趨勢(shì)，較上一年壓降1000-2000億元。但是不排除特殊情況下，再次使用專項(xiàng)債“限額-余額”空間的可能性。
　　廣義財(cái)政方面，政策性銀行工具具有四大優(yōu)點(diǎn)：（1）審批步驟少，更善于應(yīng)對(duì)2023年不確定高的宏觀環(huán)境；（2）可投向基建、地產(chǎn)，使用途徑較政府資金更廣泛；（3）與央行配合更密切；（4）發(fā)力空間較大；或成為2023年穩(wěn)增長(zhǎng)的主要抓手，政策性銀行潛在擴(kuò)表規(guī)模高達(dá)2.8萬(wàn)億。相比之下，抗疫特別國(guó)債發(fā)行不夠靈活，容易與政府普通債務(wù)融資混淆，推出的概率較低。
　　總的來(lái)看，相比于2022年財(cái)政支出更多依靠歷史結(jié)余，2023年財(cái)政支出力度將進(jìn)一步上升，但支出增量主要來(lái)源于債務(wù)融資，導(dǎo)致2023年財(cái)政支出對(duì)于資金面的利好將小于2022年，且債務(wù)集中融資、下?lián)軐?duì)資金面的擾動(dòng)加大。同時(shí)關(guān)注政金債供給上升，可能對(duì)政金債隱含稅率造成影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：“新冠”疫情超預(yù)期、中國(guó)央行貨幣政策超預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策超預(yù)期、通脹超預(yù)期、房地產(chǎn)政策超預(yù)期、歷史數(shù)據(jù)無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)，相關(guān)資料僅供參考。