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當(dāng)前“贖回潮”已逐漸進(jìn)入尾聲，本文結(jié)合2022年理財(cái)年報(bào)，通過分析銀行理財(cái)在2022年，尤其是2022年下半年在負(fù)債端及資產(chǎn)端的5大看點(diǎn)，解讀在規(guī)模及業(yè)績的雙重壓力下，機(jī)構(gòu)行為轉(zhuǎn)變對債市的三大影響。
　　負(fù)債端：看點(diǎn)一：規(guī)模短期承壓。受2022年四季度贖回潮影響，2022年末，銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模達(dá)到27.65萬億元，較2022年6月下降1.5萬億元，同比增速自2019年以來首次出現(xiàn)負(fù)值，較2021年末同比下降1.35萬億元。
　　看點(diǎn)二：破凈率仍在高位，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)將有到期高峰。當(dāng)前破凈率仍處于10%以上的較高水平，同時(shí)2023年3月封閉式理財(cái)?shù)狡跀?shù)量將出現(xiàn)小高峰，數(shù)量已接近2022年3月“贖回潮”期間的水平，規(guī)模仍將承壓。
　　看點(diǎn)三：封閉式產(chǎn)品占比略有提升。2022年末至2023年初，攤余成本法及混合估值法產(chǎn)品熱度持續(xù)升溫，封閉式產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量占比有所增加。從規(guī)?？?，截至2022年末，封閉式銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占比提升至17.3%，較2022年6月末增加0.6個百分點(diǎn)。
　　資產(chǎn)端：看點(diǎn)一：中長期二永債遭遇大量拋售。受銀行理財(cái)投資端降久期的影響，自2022年11月中旬起，除了1年及以下的短債，中長期二永債均遭遇明顯拋壓。從信用利差水平看，各期限利差仍在相對高位，拋壓仍在持續(xù)。
　　看點(diǎn)二：權(quán)益類資產(chǎn)、公募基金占比下降。為應(yīng)對贖回壓力及市場波動，2022年末，銀行理財(cái)對現(xiàn)金及銀行存款的配置規(guī)模由6月底的4.5萬億元逆勢增長至5.2萬億元。同時(shí)，對權(quán)益類資產(chǎn)及公募基金等中高波資產(chǎn)的投資比例則分別降至3.1%和2.7%。
　　對債市影響幾何？銀行理財(cái)為了應(yīng)對短期內(nèi)的贖回高峰，其重心將轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)規(guī)模、降波動”，同時(shí)保證負(fù)債端和資產(chǎn)端相匹配。因此，我們預(yù)計(jì)理財(cái)將會減持3Y-5Y期限的產(chǎn)品、收縮信用風(fēng)險(xiǎn)偏好，同時(shí)，在3月贖回高峰后，對1Y-2Y的需求逐漸轉(zhuǎn)向2Y-3Y。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)據(jù)披露不完整。宏觀經(jīng)濟(jì)大幅下滑，理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)端質(zhì)量超預(yù)期惡化。相關(guān)結(jié)論主要基于過往數(shù)據(jù)計(jì)算所得，不能完全預(yù)測未來。報(bào)告采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場的風(fēng)險(xiǎn)，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)方式可能存在誤差。