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 2023年3月5日上午，李克強總理在十四屆全國人大一次會議做《政府工作報告》，明確了2023年經濟工作目標和具體任務。
　　 2023年貨幣政策的基調如何？對貨幣政策的表述，由2020年及2022年《政府工作報告》的“靈活適度”變?yōu)?023年的“精準有力”，回歸中性。短期內降準降息可能性不高，結構性工具也不會推動資金利率明顯下行。同時，在“內外需不共振、內需缺乏強刺激”的情況下，我們預計核心CPI回升幅度較為溫和，通脹因素推動貨幣政策收緊的概率較低。
　　除貨幣政策外，還有哪些資金面因素需要關注？財政政策要加力提效，稅收政策則未提到實施新的減退稅政策。這意味著財政存款進一步下降空間有限，財政增量主要來自于赤字率上調，2023年財政增收對流動性偏利空，需關注稅收大月的繳稅擾動。
　　長端利率上行風險還有多大？2023年GDP目標為“5.0%左右”，并未超出市場預期，反映出政府今年將不會采取強刺激手段。同時，社融增速要與名義GDP基本匹配的表述也符合市場預期。我們判斷2023年全年社融增速在10%左右，參考2019年以來行情，10Y國債頂部大概率不超過MLF 30BP。
　　何時需關注利率債供給擾動？2023年，預算赤字率擬按3%安排，新增地方政府專項債券3.8萬億元。從歷史數據看，國債全年發(fā)行節(jié)奏“前低后高”，地方一般債全年凈融資“前高后低”，地方專項債凈融資則存在年初、年中兩個發(fā)行高峰。
　　利率博弈機會何時到來？在房地產政策上，我們認為兩會后房地產支持政策仍會陸續(xù)出臺，債市“強預期”可能一時難以打破。只有“強預期”完全兌現(xiàn)后，“利空出盡”，債市博弈窗口可能才會到來。在此之前，債市投資者應多看少動、靜待機會。
　　風險提示：疫情波動風險、資金面收緊超預期、中國央行貨幣政策超預期、信貸投放超預期、稅收超預期、理財贖回壓力超預期、歷史數據無法預測未來走勢，相關資料僅供參考。