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從配置盤的角度，3月份由于銀行理財(cái)?shù)狡谮H回壓力不小，二永債拋壓或仍有反復(fù)。4、5月份，“混合估值法”的計(jì)量規(guī)定將制約長(zhǎng)期限理財(cái)產(chǎn)品對(duì)二永債的配置需求，同時(shí)保險(xiǎn)資金對(duì)二永債的配置訴求也將季節(jié)性下降。二永債相對(duì)于其他品種，較難走出獨(dú)立行情。
　　從交易盤的角度，盡管3Y以上中長(zhǎng)久期的二永債信用利差較高，博弈空間看似更大。如果進(jìn)一步考慮在基準(zhǔn)利率仍有上行風(fēng)險(xiǎn)的前提下，中長(zhǎng)期二永債信用利差中樞整體抬升，3Y以上券種的賠率或許并不大。
　　不過等到年中經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期予以兌現(xiàn)、債市基準(zhǔn)利率上行風(fēng)險(xiǎn)明顯緩釋后，二永債的交易機(jī)會(huì)將會(huì)隨之到來。交易屬性更強(qiáng)的中長(zhǎng)久期二永債，其信用利差屆時(shí)將跟隨基準(zhǔn)利率同步下行，持債多頭屆時(shí)可以獲得：①拉長(zhǎng)久期；②信用利差壓縮帶來的“雙重資本利得”，有點(diǎn)類似于股市的“戴維斯雙擊”。
　　我們認(rèn)為抓住這一關(guān)鍵機(jī)會(huì)，將會(huì)成為今年做大固收類產(chǎn)品收益、提升業(yè)績(jī)排名的“勝負(fù)手”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、中國(guó)央行貨幣政策超預(yù)期、信貸投放超預(yù)期、銀行理財(cái)贖回壓力超預(yù)期、發(fā)債銀行到期不贖回風(fēng)險(xiǎn)、《巴塞爾協(xié)議III》中國(guó)版監(jiān)管內(nèi)容超預(yù)期，歷史數(shù)據(jù)無法預(yù)測(cè)未來走勢(shì)，相關(guān)資料僅供參考