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信用債供給邊際有所修復(fù)
　　2023年1-2月信用債凈融資規(guī)模得到一定修復(fù)，但仍處于歷史較低水平。分評級來看，高評級發(fā)債量有所修復(fù)，但凈融資規(guī)模仍處于歷史相對偏低水平，AA主體發(fā)債量同樣有所修復(fù)，但債券融資通道依然趨緊。從發(fā)行期限結(jié)構(gòu)來看，發(fā)債短期化特征較明顯，以1-3Y期限為主。從發(fā)債主體類型來看，國企發(fā)債從“贖回潮”中得到修復(fù)；民企在“第二支箭”帶動下，發(fā)債環(huán)境亦有所改善，但民企融資環(huán)境整體依然較為嚴(yán)峻，凈融資額已連續(xù)12個(gè)月為負(fù)。
　　結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒短期仍將持續(xù)
　　從信用債供給端來看，弱資質(zhì)主體無法突破當(dāng)前監(jiān)管政策，雖然有發(fā)債意愿，但可提供增量有限。高評級主體發(fā)債意愿也受到債市機(jī)構(gòu)配置和發(fā)債成本影響，短期大規(guī)模發(fā)債可能性小。從機(jī)構(gòu)配置端來看，在混合估值和攤余成本法推動下，雖然短端利差極致壓縮，但短久期票息策略仍是市場主流配置策略。
　　一級市場
　　本期信用債凈融資規(guī)模環(huán)比減少27.87億元，城投債凈融資規(guī)模較上期增加156.85億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資規(guī)模較上期減少170.71億元。發(fā)行利率方面，各評級主體信用債發(fā)行利率均有所降低。發(fā)行主體方面，以AA+評級主體為主。
　　二級市場
　　本期信用債成交量邊際增加，較上期增加2500億元。收益率方面，中短票據(jù)、城投債、產(chǎn)業(yè)債的各評級、各期限到期收益率均有所下降。信用利差方面，中短票據(jù)信用利差全面進(jìn)一步收窄，城投債、產(chǎn)業(yè)債1Y各評級以及3Y-AA品種信用利差收窄明顯，票據(jù)、城投債、產(chǎn)業(yè)債1Y債券信用利差已處于歷史低位水平。
　　評級變動
　　本期主體評級正向級別調(diào)整企業(yè)1家，為國泰租賃有限公司。另外，惠譽(yù)下調(diào)青島4個(gè)市級/國家園區(qū)平臺評級展望。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策調(diào)整超預(yù)期；統(tǒng)計(jì)樣本差異；市場風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期