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超長債還有參與機會嗎？
　　3月份以來的超長端利率下行，一部分原因來自于債市“做多情緒”漸濃，對數(shù)據(jù)反應“鈍化”，另一部分原因在于“資產(chǎn)荒”行情下，保險欠配壓力加劇，從而大量凈增持超長債。
　　展望未來，從機構行為出發(fā)，超長端利率繼續(xù)大幅下行存在一定難度。我們傾向于認為，目前再參與超長端利率債的博弈性價比較低。從需求端來看，1季度大量增持超長債的機構中：
　　 ①農(nóng)村金融社增持存在季節(jié)性因素，2季度開始增持超長債的現(xiàn)象很難繼續(xù)維持；
　　②保險欠配壓力短期內難以改善，雖然前期對信用債存在超配現(xiàn)象，后續(xù)大概率會增加非信用部分配置，但是相較于國債，地方政府債的增配空間更大，疊加目前超長端國債利率已經(jīng)大幅下行，近期保險對超長端利率債配置意愿顯著下降，后續(xù)很難大幅增配。
　　從供給端來看，2季度超長債供給存在季節(jié)性放量因素，并且歷史上來看，即便保險存在欠配壓力，也很難抵消掉供給上升帶來的長端利率支撐。
　　機構現(xiàn)券成交
　　本周利率債市場，多頭集中度有所下行，農(nóng)村金融社改為凈減持；其他債（“二永”）市場，多頭集中度小幅上行，主要是公募基金增加了對“二永”的配置。
　　機構資金跟蹤
　　資金面繼續(xù)維持相對寬松。R007和DR007分別收于2.13%和2.02%，較上周分別下行14BP和上行2BP。6個月國股轉貼利率收于2.21%，較上周下行4BP。
　　機構行為量化指標
　　久期方面，本周中長期純債基金久期較上周上行0.04；杠桿方面，全市場杠桿率小幅下降，本周收于109.0%；理財市場方面，本周產(chǎn)品破凈率繼續(xù)改善，全部產(chǎn)品和理財子公司產(chǎn)品破凈率分別收為3.4%及3.8%。
　　風險提示：需要警惕流動性的“退潮”；歷史數(shù)據(jù)不能完全作為未來市場走勢參考；模型測算可能存在誤差。