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康波下行周期中，朱格拉周期會(huì)縮短
　　康波周期本質(zhì)是技術(shù)創(chuàng)新周期，長達(dá)40-60年，目前正處于本輪康波的蕭條期。從歷史上看，在康波上行期中的朱格拉周期時(shí)間為8-10年，而在康波下行周期中的朱格拉周期會(huì)被縮短到6-7年。
　　我們目前處于朱格拉周期的蕭條期
　　如果通過企業(yè)投資情況和盈利指標(biāo)來看，我們正處于本輪朱格拉周期的蕭條期，2023年有望走完本輪周期，下游需求復(fù)蘇后有望開啟一波新的周期。
　　朱格拉蕭條期中小盤股占優(yōu)，而具體行業(yè)上防御性/逆周期/弱總量相關(guān)的行業(yè)表現(xiàn)較好
　　在朱格拉蕭條期中，大類資產(chǎn)配置上看，小盤股>大盤股>債券>貨幣>商品，由于轉(zhuǎn)債以小盤股為主，所以我們對(duì)2023年的轉(zhuǎn)債保持樂觀。此外行業(yè)選擇上，防御性、逆周期、弱總量這三個(gè)方向的行業(yè)往往表現(xiàn)較好。
　　轉(zhuǎn)債配置上，推薦關(guān)注以下三個(gè)方向：
　?。?）偏防御性的必選消費(fèi)及旅行出游相關(guān)的轉(zhuǎn)債，例如紡織服裝行業(yè)的海瀾轉(zhuǎn)債、維格轉(zhuǎn)債、太平轉(zhuǎn)債，受益于線下餐飲營業(yè)的雪榕轉(zhuǎn)債、眾興轉(zhuǎn)債、百潤轉(zhuǎn)債等。②大豐轉(zhuǎn)債、風(fēng)語轉(zhuǎn)債、嶺南轉(zhuǎn)債等旅游出行相關(guān)標(biāo)的。
　?。?）拉動(dòng)內(nèi)需相關(guān)的轉(zhuǎn)債，包括①汽車行業(yè)的精鍛轉(zhuǎn)債、賽輪轉(zhuǎn)債、明新轉(zhuǎn)債、汽模轉(zhuǎn)2等。②家電行業(yè)的奇精轉(zhuǎn)債、華翔轉(zhuǎn)債等。
　　（3）TMT行業(yè)調(diào)整后的機(jī)會(huì)，但是需要業(yè)績確定性的配合。推薦關(guān)注①半導(dǎo)體設(shè)備相關(guān)及零部件的博杰轉(zhuǎn)債、昌紅轉(zhuǎn)債、深科轉(zhuǎn)債、精測(cè)轉(zhuǎn)債&轉(zhuǎn)2、潔美轉(zhuǎn)債、華正轉(zhuǎn)債、興森轉(zhuǎn)債等。②AI應(yīng)用端的正元轉(zhuǎn)2、衛(wèi)寧轉(zhuǎn)債、潤達(dá)轉(zhuǎn)債、華陽轉(zhuǎn)債、設(shè)研轉(zhuǎn)債等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、需求下行、流動(dòng)性收緊、資本支出不及預(yù)期，轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)、寬信用不及預(yù)期、國際貿(mào)易摩擦、市場(chǎng)競爭加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、美國和日本等海外市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，可能對(duì)中國不適用、轉(zhuǎn)債發(fā)行公司未來業(yè)績的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。