>> 開源證券-武漢藍電(830779)北交所首次覆蓋報告：高精度電池檢測儀器龍頭，布局產(chǎn)線端業(yè)務開啟第二曲線-230605
| 上傳日期： |
2023/6/6 |
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| 4460KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
諸海濱,趙昊 |
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科研類電池檢測儀器龍頭毛利約70%，收入/歸母凈利潤2年CAGR達37%/33%
武漢藍電成立于2007年，專業(yè)從事電池測試設備軟硬件開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，從服務高校、科研院所的研發(fā)需求起步并實現(xiàn)市占率20%。公司立足電池研發(fā)、質(zhì)檢市場，專注對設備穩(wěn)定性、精度要求相對較高的小功率和微小功率儀器，并開始發(fā)展大功率設備和生產(chǎn)產(chǎn)線設備；高精度儀器等高端產(chǎn)品取代外資并配套高質(zhì)量客戶，實現(xiàn)70%左右高毛利和50%左右凈利率；維持100%左右產(chǎn)能利用率且費用率持續(xù)降低，長期經(jīng)營穩(wěn)健。預計公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為0.96/1.27/1.67億元，對應EPS分別為1.68/2.22/2.91元/股，對應PE分別為16.0/12.0/9.2倍，看好公司高精度設備的收入占比持續(xù)提升，首次覆蓋給予“買入”評級。
專精研發(fā)端檢測優(yōu)勢穩(wěn)固，下游電池產(chǎn)能擴張帶動需求持續(xù)升級
作為研發(fā)端電池測試儀器領軍者，公司形成了多項核心技術，并積累了一定的技術優(yōu)勢，尤其目前在高精度電池檢測儀器設備已達到國際較先進水平。未來電池趨向于不斷應用先進技術，精度和效率持續(xù)迭代，下游廠商持續(xù)加大研發(fā)投入以順應行業(yè)趨勢，2021年產(chǎn)線和研發(fā)市場規(guī)模分別達119億、33億，預計2025年檢測儀器市場整體規(guī)模304億元，實現(xiàn)23%的CAGR。電池研發(fā)質(zhì)檢檢測儀器精度和穩(wěn)定要求更高，具有高進入壁壘屬性，公司競爭較小格局較好，具備充分持續(xù)發(fā)展空間。
大功率設備切入動力電池市場拓展第二曲線，技術+需求雙輪驅動業(yè)務持續(xù)拓展
參考過去電池測試企業(yè)的發(fā)展趨勢，掌握領先電源研發(fā)能力的廠商有望拓展多元領域業(yè)務，如科威爾從測試電源技術自帶的行業(yè)延展屬性出發(fā)，業(yè)務實現(xiàn)光伏設備到汽車核心部件測試再到燃料電池等多元測試領域，武漢藍電同樣具備較強技術沉淀與儲備，正借力上市募投項目加速大功率動力電池、儲能等領域測試儀器業(yè)務發(fā)展和儲備，并開拓產(chǎn)線端化成分容測試設備。新能源車2025年預計滲透率43%，疊加安全性需求提升，動力電池測試需求廣闊，目前公司已進入寧德時代、比亞迪等頭部電池客戶配套，有望利用自身高精度儀器技術優(yōu)勢開拓發(fā)展第二曲線。
風險提示：新業(yè)務擴展不及預期、下游市場需求放緩
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