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銀行永續(xù)債
　　發(fā)行同比趨緩。從月度發(fā)行情況來(lái)看，2023年5月相比于2023年4月發(fā)行規(guī)模環(huán)比有所提升。2023年前五個(gè)月永續(xù)債發(fā)行規(guī)模合計(jì)135億元，相比于2022年同期的1470億元和2021年同期的1780億元，發(fā)行規(guī)模明顯下滑。
　　5月無(wú)新獲批銀行永續(xù)債額度。目前，97家銀行已獲得銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)行無(wú)固定期限資本債券的批復(fù)，累計(jì)批文額度達(dá)23754億元，而同期永續(xù)債已成功發(fā)行21584億元，仍有2170億元的剩余額度待發(fā)行。
　　信用利差環(huán)比小幅上行。截至2023年6月2日，AAA、AA+、AA級(jí)銀行永續(xù)債信用利差分別為143、286、414bps。從信用利差變動(dòng)幅度來(lái)看，當(dāng)前AAA、AA+、AA級(jí)永續(xù)債信用利差相較于2023年4月底分別上行了8、4、6個(gè)bp。
　　二級(jí)資本債
　　累計(jì)發(fā)行規(guī)模同比抬升。2023年1-5月，銀行二級(jí)資本債發(fā)行規(guī)模合計(jì)3307億元，相比于2022年同期發(fā)行規(guī)模抬升。截至2023年5月末，存量銀行二級(jí)資本債共467只，存量規(guī)模為36919.45億元。
　　新增批復(fù)速度放緩。5月湖州吳興農(nóng)商行新增獲批不超過(guò)8億元二級(jí)資本債券額度，批復(fù)速度放緩。目前，366家銀行已獲得銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于發(fā)行無(wú)固定期限資本債券的批復(fù)，累計(jì)批文額度達(dá)54511.27億元，而同期銀行二級(jí)資本債已成功發(fā)行50780.25億元，不考慮批文有效期的前提下仍有3731.02億元待發(fā)行。
　　信用利差環(huán)比小幅上行。截至2023年6月2日，AAA、AA+、AA級(jí)二級(jí)資本債信用利差分別為94、241、339bps。從信用利差變動(dòng)幅度來(lái)看，當(dāng)前AAA、AA+、AA級(jí)永續(xù)債信用利差相較于2023年4月底分別上行了7、10、18個(gè)bp。
　　最新投資觀點(diǎn)
　　橫向地看，國(guó)股行資本補(bǔ)充債的信用風(fēng)險(xiǎn)較低而收益率明顯高于其余同等級(jí)的信用品，在當(dāng)前結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒的格局下其大概率會(huì)繼續(xù)受到市場(chǎng)追捧。
　　縱向地看，1）當(dāng)前AAA-級(jí)別1Y、2Y、3Y期限的銀行永續(xù)債收益率均處于歷史30%分位數(shù)以上，距離前期低點(diǎn)仍有50bps左右的空間，該品種仍具有一定的配置價(jià)值，AAA-級(jí)別4Y、5Y期限的銀行永續(xù)債收益率則已下行至歷史30%分位數(shù)以下，相對(duì)優(yōu)勢(shì)下滑；2）當(dāng)前AAA-級(jí)別1Y、2Y、3Y期限的二級(jí)資本債收益率均處于歷史30%分位數(shù)以上，4Y和5Y到期收益率水平則處于歷史30%分位數(shù)以下。我們認(rèn)為，當(dāng)前長(zhǎng)久期二永債絕對(duì)收益率水平已較低，利差保護(hù)不足，對(duì)于拉長(zhǎng)久期需要保持謹(jǐn)慎，建議重點(diǎn)關(guān)注AAA-/2Y、AAA-/3Y銀行永續(xù)債和二級(jí)資本債的投資機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　警惕銀行永續(xù)債大量發(fā)行可能造成的沖擊；關(guān)注永續(xù)債、二級(jí)資本債不贖回的風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)注政策變化對(duì)銀行永續(xù)債估值造成擾動(dòng)；持續(xù)跟蹤永續(xù)債會(huì)計(jì)認(rèn)定情況，其變化會(huì)對(duì)估值造成沖擊。