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公司2023Q1收入端增長快速，成本上漲影響利潤增速。目前成本端有下行跡象，公司利潤端增速有望恢復。另外，第八批集采預計在Q3落地，有望帶動公司中硼硅模制瓶放量，帶來產品結構的優(yōu)化，因此整體利潤端的表現預計逐步向好，給予2023年26倍PE，對應目標價31元，維持“買入”評級。
　　▍公司Q1收入端增長快速，成本上漲影響利潤水平。公司2023Q1實現收入、凈利潤、扣非凈利潤12.37億、1.67億、1.55億元，分別同比+18.66%、+8.69%、+1.67%。公司23Q1收入端實現了快速的增長，而利潤端增速不及預期，主要是受到了今年Q1成本端有所上漲的影響。
　　▍成本端有下行跡象，公司利潤端增速有望恢復。2022年公司直接材料和燃動力分別占主營業(yè)務成本的30.61%和18.11%，其中原材料中純堿是比較重要的一環(huán)，能源中天然氣為較為重要的組成部分。2022年成本端持續(xù)高位運行，對利潤端的增長有所壓制，公司整體的毛利率從2021年的29.62%下降到了2022年的26.84%，同比-2.77%PCTs，2023Q1毛利率進一步下滑至23.65%。根據wind數據，純堿2022年全年、2022Q4、2023Q1的均價及最新價格分別為2727.74元/噸、2716.07元/噸、2779.19元/噸、2093.00元/噸；天然氣2022年全年、2022Q4、2023Q1的均價及最新價格分別為4.07元/立方米、4.18元/立方米、4.18元/立方米、3.77元/立方米。綜上所述，目前純堿和天然氣呈下行趨勢，隨著成本的下行，公司利潤端的增長有望恢復。
　　▍第八批集采預計Q3落地，有望帶動公司中硼硅模制瓶放量。根據上海陽光醫(yī)藥采購網，第八批集采會在2023年7月落地，本次集采共包括注射劑品種27個，占采購品種的65.9%。集采的注射劑品種需要通過注射劑一致性評價，有望拉動公司中硼硅模制瓶的持續(xù)放量。我們預計集采的部分貢獻會在Q2體現出來，因此Q2公司收入有望持續(xù)向好。2022年公司中硼硅模制瓶銷量約8億支，同比實現翻倍增長，我們預計2023年公司中硼硅模制瓶有望實現50%以上增長。高毛利中硼硅模制瓶的快速放量有望帶動公司中長期盈利水平提升。
　　▍風險因素：一類玻璃瓶放量不達預期；上游原材料及環(huán)保成本上升；市場競爭日益加劇。
　　▍盈利預測、估值與評級：公司為國內藥用玻璃的龍頭企業(yè)，其高毛利的核心品種中硼硅模制瓶（公司為該產品國內最大的供應商，占據了絕大部分的市場），受到國內集采一致性評價的拉動，下游需求旺盛，公司的中硼硅模制瓶產能有望持續(xù)提升，看好其帶來的業(yè)績彈性。另外，之前公司的毛利率受到了原材料和能源端價格高位運行的壓制，但目前價格已有所回落，看好公司未來毛利率的逐步回升，因此調整2023-2025年EPS預測至1.20/1.44/1.70元（2023/24/25年EPS原預測為1.04/1.24/1.48元）。參考可比公司估值水平（根據Wind一致預測，可比公司參考2023年力諾特玻20倍PE、威高股份17倍PE、山河藥輔29倍PE，均值為22倍），給予公司2023年26倍PE，對應目標價31元，維持“買入”評級。