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核心觀點(diǎn)：
　　5月同業(yè)存單發(fā)行情況。2023年5月，銀行間市場(chǎng)共發(fā)行同業(yè)存單2.13萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3401億元，存單到期2.11萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)1810億元，凈融資額196億元，同比增長(zhǎng)1591億元。5月份同業(yè)存單發(fā)行特征如下：（1）5月份中長(zhǎng)期限存單發(fā)行規(guī)模占比高于4月份，我們認(rèn)為主要原因有三：其一，去年9月份幾家全國(guó)性大行發(fā)行的9M存單于本月集中到期，個(gè)別大行到期續(xù)發(fā)了一定規(guī)模9M存單；其二，4月銀行間流動(dòng)性偏緊，5月逐步回歸中性，銀行對(duì)短期存單需求有所減弱；其三，4月本身為信貸投放淡季，銀行對(duì)于長(zhǎng)期限存單需求偏弱，5月期限明顯拉長(zhǎng)，顯示5月份實(shí)際信貸需求可能好于預(yù)期，同時(shí)6月作為季末月，往往是階段性信貸投放旺季，預(yù)計(jì)各家銀行也在為季末信貸規(guī)模擴(kuò)張做準(zhǔn)備；（2）同比來(lái)看短期存單發(fā)行量依舊偏高。相比前兩年，今年5月份資金面偏中性，且央行逆回購(gòu)維持在低位，因此各銀行選擇多發(fā)行1M和3M存單調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性，5月最后一周央行逆回購(gòu)?fù)斗判》帕亢螅?M和3M存單發(fā)行明顯縮量；（3）國(guó)有行6M和9M存單發(fā)行量同比明顯提升。往年國(guó)有行5月份中長(zhǎng)期發(fā)行以1Y為主，6M和9M規(guī)模很少，今年5月份分別發(fā)行208億元6M存單和729億元9M存單，1Y存單發(fā)行同比縮量0.15萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)是考慮到去年存單發(fā)行利率相對(duì)偏低，因此本月到期續(xù)發(fā)時(shí)選擇發(fā)行利率相對(duì)較低的6M和9M存單，管控負(fù)債端成本。（4）城農(nóng)商行中長(zhǎng)期存單發(fā)行規(guī)模保持環(huán)比多增態(tài)勢(shì)，顯示隨著Q2大行信貸投放放緩，同時(shí)中小微客戶(hù)信貸需求復(fù)蘇態(tài)勢(shì)持續(xù)，城農(nóng)商行信貸投放持續(xù)回暖。
　　5月末同業(yè)存單備案情況。根據(jù)中國(guó)貨幣網(wǎng)披露數(shù)據(jù)，截至2023年5月末，共360家銀行披露2023年度同業(yè)存單備案額度，合計(jì)24.78萬(wàn)億元。我們預(yù)計(jì)2023年存單全年備案額度約25.30萬(wàn)億元，較2022年存單備案額度多增3.12萬(wàn)億元。
　　5月末存單備案使用情況。截至5月末，國(guó)有行、股份行、城商行、農(nóng)商行存單備案使用率分別為60.86%、59.34%、57.96%、52.38%，對(duì)應(yīng)19年~22年5月末均值分別為60.44%、70.07%、61.46%、46.01%。
　　投資建議：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇通道之中，5月存單發(fā)行數(shù)據(jù)顯示實(shí)體信貸需求不弱，中小微需求回暖。同時(shí)近期政策持續(xù)引導(dǎo)存款利率下行，有望呵護(hù)息差。目前銀行估值仍在低位，股息率仍在高位，銀行板塊交易集中度回歸合理區(qū)間，結(jié)合基本面、資金面、政策面和社會(huì)預(yù)期面趨勢(shì)，預(yù)計(jì)這將是一輪銀行板塊系統(tǒng)性估值修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；（2）疫情反復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)超預(yù)期；（3）國(guó)際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。