>> 中航證券-非銀行業(yè)周報(bào)(2023年第二十期)：把握中特估主線催化下的低估值布局時(shí)機(jī)-230604
| 上傳日期： |
2023/6/7 |
大?。?/td>
| 2739KB |
| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
薄曉旭,師夢(mèng)澤 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
市場(chǎng)表現(xiàn):
本期(2023.5.29-2023.6.2)非銀（申萬）指數(shù)+0.16%，行業(yè)排名16/31，券商II指數(shù)-0.49%，保險(xiǎn)IⅡ指數(shù)+1.24%;
上證綜指+0.55%，深證成指+0.81%，創(chuàng)業(yè)板指+0.18%。
個(gè)股漲跌幅排名前五位:拉卡拉（(+6.13%)、海德股份(+5.42%6)、東吳證券(+4.60%)、南華期貨(+2.99%)、中國(guó)人保(+2.34%);
個(gè)股漲跌幅排名后五位:國(guó)聯(lián)證券(-4.18%)、東方財(cái)富(-4.10%)、中信建投(-3.76%)、哈投股份(-3.45%)、中泰證券(-2.57%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心觀點(diǎn):
證券:
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，本周證券板塊下跌0.49%，跑輸滬深300指數(shù)0.77pct，跑輸上證綜指1.04pct。本周券商板塊持續(xù)震蕩，5月整體來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)躍度較為低迷，基金發(fā)行市場(chǎng)遇冷。券商估值受到業(yè)績(jī)預(yù)期回落和市場(chǎng)回調(diào)兩方面的影響。我們認(rèn)為，站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，無需對(duì)券商板塊過度悲觀:
市場(chǎng)和業(yè)績(jī)層面，進(jìn)入6月之后，市場(chǎng)活躍度顯著回暖，本周市場(chǎng)成交額活躍度上升16.71%，且本周外資凈流入36億元，較上周增加215億元，單日最大凈買入量85.34億元，創(chuàng)4個(gè)月新高。有望提振券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和基金發(fā)行市場(chǎng)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。此外，本周長(zhǎng)城資管獲證監(jiān)會(huì)批文，成為年內(nèi)第一家核準(zhǔn)設(shè)立的券商資管子公司。目前券商共有26家資管子公司，8家擁有公募基金牌照，券商持續(xù)布局公募賽道。財(cái)富管理賽道景氣度雖然在近兩年受到市場(chǎng)景氣度以及境外市場(chǎng)波動(dòng)的影響，出現(xiàn)一定程度的下滑，但從券商長(zhǎng)期業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和布局角度來看，低傭金率以及市場(chǎng)頭部效益的日益加劇導(dǎo)致大部分中小券商的傳統(tǒng)通道類業(yè)務(wù)盈利增長(zhǎng)能力較弱，而注冊(cè)制改革又進(jìn)一步促進(jìn)了券商與機(jī)構(gòu)客戶的溝通與合作渠道，“大投行”、“大財(cái)富”概念的搭建和轉(zhuǎn)型仍是大多數(shù)券商的選擇。
估值層面，目前券商板塊PB估值為1.17倍，仍處于2020年5分位點(diǎn)附近，上市券商PB中位數(shù)為1.18倍，其中有30家PB低于1.5倍，具有較高的安全邊際和配置性價(jià)比。此外，當(dāng)前“中特估”仍為市場(chǎng)較為認(rèn)可的投資主線，短期內(nèi)仍建議關(guān)注低估值且具有央企背景的券商，如中信證券等。
保險(xiǎn):
市場(chǎng)表現(xiàn)方面，本周保險(xiǎn)板塊上漲1.24%，跑贏滬深300指數(shù)0.95pct，跑贏上證綜指0.69pct。本周保險(xiǎn)板塊在周四企穩(wěn)回升，周五保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)活躍，其中，“中特估”主題的中國(guó)平安領(lǐng)漲3.48%。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇趨勢(shì)，5月制造業(yè)景氣度繼續(xù)下滑，5月中采制造業(yè)PMI環(huán)比下降0.4ppt至48.8%，而市場(chǎng)中特估相關(guān)板塊確定相對(duì)較強(qiáng)，另一方面，中國(guó)平安基本面相對(duì)優(yōu)質(zhì)，5月財(cái)險(xiǎn)和人身險(xiǎn)保費(fèi)收入均同比增長(zhǎng)5%。此外，保險(xiǎn)行業(yè)當(dāng)前分化較為嚴(yán)重，頭部險(xiǎn)企，如中國(guó)平安和中國(guó)人壽，均具有較好的表現(xiàn)。
負(fù)債端來看，從基金市場(chǎng)表現(xiàn)來看，新發(fā)行基金數(shù)量43只，同比下降55.67%,發(fā)行規(guī)模392.53億元，同比下降75.81%?；鹦掳l(fā)行規(guī)模達(dá)到了自2018年9月以來的最低值。在基金市場(chǎng)不活躍，而銀行陸續(xù)降息的背景下，部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者可能會(huì)在選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的投資產(chǎn)品的同時(shí)，更偏好保險(xiǎn)產(chǎn)品的財(cái)富增值能力，有望為部分保險(xiǎn)產(chǎn)品帶來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。從資產(chǎn)端來看，年初至今，多數(shù)險(xiǎn)企投資收益相對(duì)回暖，但目前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍存在較大壓力，險(xiǎn)企資產(chǎn)端的壓力尚未完全緩釋。
市場(chǎng)層面，險(xiǎn)企當(dāng)前PB估值為1.10倍，位于2020年以來20分位點(diǎn)附近，位于歷史低位，結(jié)合中特估投資主線，目前板塊配置性價(jià)比較高。行業(yè)以及上市險(xiǎn)企公布的保費(fèi)綜合分析來看，行業(yè)頭部化趨勢(shì)顯著，建議關(guān)注頭部綜合實(shí)力較強(qiáng)，具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的險(xiǎn)企，如中國(guó)平安等。
風(fēng)險(xiǎn)提示:行業(yè)規(guī)則重大變動(dòng)、外部市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加劇、市場(chǎng)波動(dòng)
|
|
