>> 華創(chuàng)證券-銀行業(yè)周報：宏觀景氣度仍偏弱，當(dāng)前扭轉(zhuǎn)居民信心和預(yù)期更重要-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 1458KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)不一，滬深300漲0.29%，上證綜指漲0.90%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌0.49%。滬深兩市A股日均成交額4251.3億元，較上周（5月22日-5月26日）增長15.55%；本周兩融余額16140.38億元，較上周增長0.29%。
銀行板塊：本周銀行指數(shù)漲跌幅0.00%，個股漲跌不一。其中A股漲幅靠前的是：蘇州銀行（+1.94%）、瑞豐銀行（+1.78%）、工商銀行（+1.67%）、西安銀行（+1.05%）和招商銀行（+1.01%）；A股跌幅較大的是：蘇農(nóng)銀行（-2.13%）、常熟銀行（-2.08%）、蘭州銀行（-1.69%）、平安銀行（-1.40%）、農(nóng)業(yè)銀行（-1.14%）和渝農(nóng)商行（-1.01%）。H股漲幅靠前的是：渣打集團(tuán)（+4.07%）、招商銀行（+2.22%）、郵儲銀行（+2.04%）、重慶農(nóng)商行（+1.98%）、東亞銀行（+1.81%）和大新金融（+1.81%）；H股跌幅較大的是：渤海銀行（-3.39%）、恒生銀行（-2.02%）、浙商銀行（-1.88%）、農(nóng)業(yè)銀行（-1.66%）、民生銀行（-1.57%）和建設(shè)銀行（-1.38%）。
市場跟蹤：1）國債和地方債發(fā)行：本周新發(fā)國債302億，環(huán)比上周-1890.4億；地方政府債新發(fā)行2317.3億，環(huán)比上周+120億。今年一般債發(fā)行規(guī)模1.2萬億，專項債發(fā)行規(guī)模2.34萬億。2）同業(yè)存單：本周銀行整體凈償還，單周同業(yè)存單發(fā)行量1873億元，其中國有行/股份行/城商行/農(nóng)商行分別占發(fā)行28%/36%/21%/12%。其中國有行1Y同業(yè)存單發(fā)行利率2.40%，環(huán)比上周-7bp。3）票據(jù)利率：半年國股行直貼周平均利率1.85%，轉(zhuǎn)貼利率1.73%，分別較上周+10/+6bp，5月以來國股行直貼/轉(zhuǎn)貼利率分別在1.72%/1.63%，均較4月回落（2.14%/2.04%）。4）市場利率：10年期國債收益率2.70%，環(huán)比上周-2bp，余額寶7D收益率1.74%，環(huán)比上周+5bp。
銀行業(yè)觀點：宏觀景氣度偏弱，當(dāng)下階段扭轉(zhuǎn)居民信心和預(yù)期更重要。5月官方PMI和財新PMI呈現(xiàn)背離，一方面，從更全口徑的官方PMI口徑看，5月官方PMI錄得48.8%，較上月-0.4pct，創(chuàng)年內(nèi)新低，顯示當(dāng)前整體經(jīng)濟仍呈現(xiàn)供需雙弱，特別是中小企業(yè)經(jīng)營活力下降較快；另一方面，財新PMI5月錄得50.9%，較上月+1.4cpt，且5月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)漲至去年7月來最高，制造業(yè)新訂單指數(shù)重新升至臨界點以上，為過去兩年來次高，僅低于今年2月?？紤]財新PMI主要覆蓋400余家東部沿海中下游出口導(dǎo)向型民營企業(yè)，一定程度反應(yīng)出口仍具韌性。但同時，財新PMI反應(yīng)的制造業(yè)供需改善并未傳遞到就業(yè)端，5月就業(yè)情況進(jìn)一步惡化，就業(yè)指數(shù)降至2020年3月來最低。當(dāng)下無論是經(jīng)濟高頻數(shù)據(jù)、還是官方數(shù)據(jù)，都反映出4月以來經(jīng)濟增長內(nèi)生動力不足、市場主體特別是居民部門信心不強的事實。當(dāng)前就業(yè)加速收縮，通縮壓力累積，后續(xù)或應(yīng)通過積極財政政策穩(wěn)定就業(yè)、增加收入，改善和扭轉(zhuǎn)居民信心和預(yù)期。從銀行股配置角度，當(dāng)前板塊市凈率0.48XPB，處歷史1.07%分位點。我們認(rèn)為當(dāng)前板塊估值已經(jīng)充分蘊含對未來經(jīng)濟下行、或是城投地產(chǎn)風(fēng)險暴露的預(yù)期。若后續(xù)有相關(guān)政策落地，則會進(jìn)一步改善板塊后續(xù)基本面并推動估值修復(fù)。
投資建議：重申當(dāng)下銀行板塊重回長期配置價值區(qū)間，短期關(guān)注高股息策略配合“中特估”主題下的國有行估值修復(fù)機會。在短期市場流動性充沛，疊加金融產(chǎn)品收益率下行的環(huán)境下，預(yù)計低估值、高股息策略仍是較優(yōu)選擇，建議關(guān)注國有大行的投資機會，建議關(guān)注工商銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行。中長期看，隨經(jīng)濟復(fù)蘇，中小銀行業(yè)績確定性更強。若企業(yè)和居民預(yù)期改善推動經(jīng)濟步入復(fù)蘇通道，更看好業(yè)績高確定性的銀行，推薦寧波銀行、常熟銀行、瑞豐銀行、蘇州銀行、江蘇銀行。如果下半年居民風(fēng)險偏好修復(fù)好于預(yù)期，股份行的業(yè)績彈性空間會更大，建議關(guān)注招商銀行、平安銀行。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行壓力加大、城投和地產(chǎn)風(fēng)險暴露、信貸投放不及預(yù)期
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