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本周銀行板塊低位盤整，銀行股A/H兩市均跑輸大盤，成交額延續(xù)下行。2季度以來銀行信貸需求仍待恢復(fù)，新發(fā)放貸款定價(jià)整體走弱、個(gè)別地區(qū)有走穩(wěn)跡象，存款自律定價(jià)機(jī)制仍有發(fā)揮作用空間，信用風(fēng)險(xiǎn)格局整體穩(wěn)定。我們預(yù)計(jì)，銀行業(yè)整體經(jīng)營格局穩(wěn)定，市場風(fēng)格催化貝塔行情，個(gè)體公司價(jià)值開始顯現(xiàn)。
　　▍信貸需求仍待恢復(fù)，新發(fā)定價(jià)底部運(yùn)行，銀行基本面因子整體穩(wěn)定。上周，多家商業(yè)銀行參加中信證券2023年資本市場論壇，從各家銀行代表與投資者交流中，我們認(rèn)為，2季度以來銀行業(yè)基本面穩(wěn)定，具體而言：1）信貸需求有待恢復(fù)：2季度以來，零售信貸增量受按揭提前還款和地產(chǎn)銷售疲軟影響，對公信貸投放仍依賴政府投資和基建投資，民間投融資需求尚待恢復(fù)；2）新發(fā)貸款定價(jià)低位運(yùn)行，存款自律定價(jià)機(jī)制仍有發(fā)揮作用空間：前期調(diào)降掛牌價(jià)有助負(fù)債成本節(jié)約，降低息差下行速度，后續(xù)存款定價(jià)仍有政策空間，助力實(shí)體融資成本保持低位；3）信用風(fēng)險(xiǎn)格局穩(wěn)定：地產(chǎn)部門和零售信貸風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)步出清中，城投業(yè)務(wù)整體運(yùn)行穩(wěn)定，銀行加大對于高等級(jí)平臺(tái)支持力度。
　　▍板塊表現(xiàn)：周內(nèi)銀行板塊低位盤整。1）銀行股A/H兩市均跑輸大盤。上周A股銀行板塊跑輸大盤，中信銀行股指數(shù)上漲0.08%，同期滬深300指數(shù)上漲0.28%；港股銀行板塊亦小幅下行跑輸大盤，恒生H股金融業(yè)指數(shù)下跌1.12%，恒生指數(shù)上漲1.08%。2）部分銀行股表現(xiàn)亮眼，具體來看，A股股價(jià)表現(xiàn)前四位分別是西安銀行（6.01%）、中信銀行（4.08%）、重慶銀行（2.72%）、青島銀行（2.33%）；H股股價(jià)表現(xiàn)前四位分別為招商銀行（2.22%）、郵儲(chǔ)銀行（2.04%）、渝農(nóng)商行（1.98%）、交通銀行（0.59%）。
　　▍板塊交易：成交額延續(xù)下行，南北向資金持股比例均下行。1）成交額延續(xù)下行：上周銀行股日均成交額為141.17億，較前周減少14.84%，日均成交額占比最高的四家為招商銀行（10.52%）、農(nóng)業(yè)銀行（9.75%）、工商銀行（8.57%）、平安銀行（7.47%）。2）南北向資金持倉比例均下行。上周北上資金銀行板塊平均持股比例2.53%，周度環(huán)比下降0.04pct，南下資金銀行板塊平均持股比例8.35%，周度環(huán)比亦下降0.05pct；行業(yè)A/H股整體溢價(jià)水平環(huán)比小幅上漲，平均溢價(jià)率46.86%。
　　▍市場利率及流動(dòng)性：資金面整體維持寬松。1）短期利率全面下行，上周五DR007、DR001加權(quán)平均利率與周內(nèi)隔夜拆借利率分別為1.78%/1.30%/1.31%，分別較前周五-21bps/-10bps/-13bps，或?qū)?yīng)銀行信貸需求邊際走弱。2）同業(yè)存單利率延續(xù)下行，上周國股份銀行1年期同業(yè)存單發(fā)行利率為2.40%，較前周下降6bps，與資金面寬松走勢保持一致。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，銀行資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化；區(qū)域經(jīng)濟(jì)景氣度大幅波動(dòng)；各公司戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期。
　　▍投資觀點(diǎn)：基本面穩(wěn)定，估值提升空間顯著。本周銀行板塊低位盤整，銀行股A/H兩市均跑輸大盤，成交額延續(xù)下行。板塊投資而言，我們預(yù)計(jì)，2季度開始銀行業(yè)息差二階導(dǎo)改善、下半年開始一階導(dǎo)改善，預(yù)計(jì)年內(nèi)后續(xù)季度營收與盈利增速出現(xiàn)修復(fù)，板塊步入可積極配置階段。個(gè)股兩條主線：一是估值修復(fù)邏輯，即優(yōu)質(zhì)公司的業(yè)績修復(fù)驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)，首選寧波銀行，亦包括業(yè)績預(yù)期改善、商業(yè)模式特色的招商銀行、平安銀行和杭州銀行；二是估值提升邏輯，對應(yīng)個(gè)體銀行資產(chǎn)質(zhì)量周期向好帶來的估值空間，首選江蘇銀行；另可關(guān)注中特估概念催化行情的可持續(xù)性，尤其是超預(yù)期自上而下政策推進(jìn)對估值提升的作用。