>> 廣發(fā)證券-銀行業(yè)投資觀察：三重邊際變化值得關(guān)注-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 1689KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪軍,王先爽,李佳鳴 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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上周銀行行情復(fù)盤：中信銀行指數(shù)微漲0.08%，跑輸萬得全A（剔除金融石油石化）0.86個百分點，上周表現(xiàn)較好的主要有優(yōu)質(zhì)地區(qū)城農(nóng)商行，以及中特估板塊，板塊A股漲幅前三的個股分別為，蘇州銀行（上漲1.94%，排名第1）、瑞豐銀行（上漲1.78%，排名第2）、工商銀行（上漲1.67%，排名第3）。
上周投資觀察：大行中特估帶動銀行板塊在5月份走出一輪行情，當(dāng)前經(jīng)歷了兩周多的調(diào)整后板塊基本企穩(wěn)，全年累計漲幅已回到4月末水平。板塊調(diào)整后，部分投資者擔(dān)憂銀行板塊中期行情（資金端驅(qū)動的高股息行情）的持續(xù)性，但我們認(rèn)為3月份以長期資金驅(qū)動的大行特估行情還沒有結(jié)束，5月份主要是邊際資金擾動，中長期仍將回到類似2016～2017年的藍(lán)籌慢牛行情。針對5月份的行情我們有幾點觀察：一是，一般長期資金配置銀行追求絕對收益，即估值低位買入、高位賣出，當(dāng)前大行股息率仍處在5.5%-6.0%，長期配置價值仍在。二是，本輪下跌與經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預(yù)期高度相關(guān)，5月4日低于預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)發(fā)布，其后出口數(shù)據(jù)、通脹數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)接連低于市場預(yù)期，銀行板塊受邊際交易影響迅速進(jìn)入回調(diào)。另外，城投風(fēng)險在大行低估值中已充分定價，昆明城投事件影響情緒，板塊大幅回調(diào)同樣是邊際交易行為。三是，本輪中特估行情的漲跌幅，2月28日至5月8日銀行板塊、國有大行分別上漲10.6%、30.4%，而回調(diào)中各子板塊幅度相當(dāng)，應(yīng)有相當(dāng)部分長期資金留在大行板塊內(nèi)。
當(dāng)前，我們認(rèn)為板塊有三大邊際變化值得投資者關(guān)注：一是悲觀情緒見底。4月經(jīng)濟預(yù)期快速下調(diào)，各分項數(shù)據(jù)指向一致，導(dǎo)致投資者對經(jīng)濟的預(yù)期快速調(diào)整。我們認(rèn)為，4、5月份信貸動能偏弱是一季度沖量透支疊加季節(jié)回落導(dǎo)致，近期與銀行的溝通中也驗證了這一點。進(jìn)入6月信貸動能再起（反映在票據(jù)利率回升上），經(jīng)濟數(shù)據(jù)預(yù)計也會有較好改善。二是預(yù)計政策會重新發(fā)力。經(jīng)濟動能減弱，貨幣、財政政策預(yù)計后續(xù)會重新發(fā)力，銀行間市場利率已快速調(diào)降，部分時點已接近甚至低于2.0%的政策利率；存款掛牌利率在4-5月股份行和城商行接連調(diào)降后，預(yù)計國有大行長期限存款也有一定優(yōu)化空間。三是流動性較緊的窗口已經(jīng)過去。受5月年度匯算清繳影響而導(dǎo)致的季節(jié)性流動性緊張的窗口期在5月底會過去，后續(xù)板塊有望延續(xù)年初至4月底的趨勢。季節(jié)性來看，6月銀行板塊會出現(xiàn)絕對收益，7-8月絕對和相對收益均較強。
風(fēng)險提示：（1）經(jīng)濟表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險超預(yù)期等
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