>> 華泰證券-銀行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng)：融資需求偏弱，信貸投放或趨緩-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
大小： |
754KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
沈娟,安娜 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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融資需求偏弱，信貸投放或趨緩
我們預(yù)計(jì)5月社融同比少增，預(yù)計(jì)社融存量同比增速9.5%，主要受債券、貸款融資拖累。1-4月信貸同比多增，預(yù)計(jì)5月信貸投放趨緩，居民貸款仍待修復(fù)。定價(jià)預(yù)期改善+配置性價(jià)比高+價(jià)值重估可期，把握銀行修復(fù)契機(jī)。當(dāng)前重定價(jià)最大壓力時(shí)點(diǎn)已過，金融讓利壓力趨緩，新發(fā)貸款利率有望企穩(wěn)；監(jiān)管大力引導(dǎo)存款利率下行，緩解息差壓力。目前銀行基金持倉(cāng)、估值均為低位，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或更為青睞高股息、高穩(wěn)定性的銀行股，資金有望加配。個(gè)股推薦：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）；2）成長(zhǎng)性突出的寧波、蘇州；3）小微鏈常熟、張家港、瑞豐。
信貸投放趨緩，預(yù)計(jì)同比少增
預(yù)計(jì)5月人民幣口徑貸款新增1.2萬億元左右，同比少增6900億元左右。5月票據(jù)利率整體下行，截至5月31日國(guó)股行直貼和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)半年利率為1.77%和1.55%，分別較4月末下行28bp、20bp，雖然票據(jù)利率5月中旬有所回升但仍低于4月底水平，反映信貸需求有所降溫。Q1貨政報(bào)告提出“保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)”，“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把握好信貸投放節(jié)奏和力度”，預(yù)計(jì)后續(xù)銀行貸款投放節(jié)奏或?qū)⒏悠椒€(wěn)。
預(yù)計(jì)企業(yè)需求平淡，居民貸款仍待修復(fù)
信貸結(jié)構(gòu)上，企業(yè)貸款端，5月制造業(yè)PMI為48.8，環(huán)比下行0.4pct，制造業(yè)景氣度進(jìn)一步走弱，或?qū)ζ髽I(yè)信貸需求有所抑制，疊加一季度集中沖量消耗儲(chǔ)備項(xiàng)目，后續(xù)信貸投放節(jié)奏趨緩。除基建項(xiàng)目外，銀行加大對(duì)先進(jìn)制造業(yè)、綠色信貸等領(lǐng)域投放力度，近期大行新發(fā)對(duì)公貸款利率企穩(wěn)，貸款結(jié)構(gòu)或有所優(yōu)化。居民端，5月地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，疊加提前還款現(xiàn)象持續(xù)演繹，近期RMBS早償率為近兩年新高，居民信貸仍待修復(fù)。據(jù)貝殼研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月首套房貸利率較4月微降1bp至4.00%。隨房地產(chǎn)企業(yè)推盤速度放緩，一手房貸市場(chǎng)有所萎縮，銀行加大力度布局二手房貸。
直接融資或同比少增，政府債基數(shù)較高
預(yù)計(jì)5月直接融資新增3900億元左右，同比少增7300億元左右，為5月社融的主要拖累項(xiàng)。分項(xiàng)來看，預(yù)計(jì)5月政府債券凈融資額為4800億元左右，同比少增約5700億元，主要由于22年5月政府債券發(fā)行節(jié)奏前置、新增超1萬億元政府債券融資，形成較高基數(shù)。考慮22年6月政府債融資超16000億元，預(yù)計(jì)6月政府債融資基數(shù)壓力將延續(xù)。實(shí)體融資方面，預(yù)計(jì)5月企業(yè)債凈融資額-1500億元左右，同比少增1800億元左右，主要由于企業(yè)融資需求較為平淡、且到期壓力保持較高水平。5月非金融企業(yè)股權(quán)融資額預(yù)計(jì)為600億元左右，同比持平。
看好修復(fù)行情，把握重估契機(jī)
5月PMI數(shù)據(jù)、地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)低位徘徊，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍然偏弱，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)恢復(fù)有待觀察。內(nèi)生需求轉(zhuǎn)弱+監(jiān)管引導(dǎo)平穩(wěn)投放下，預(yù)計(jì)銀行信貸投放節(jié)奏趨緩。當(dāng)前重定價(jià)最大壓力時(shí)點(diǎn)已過，金融讓利壓力減輕，新發(fā)貸款利率有望企穩(wěn)；監(jiān)管大力引導(dǎo)存款利率下行，緩解息差壓力。目前銀行基金持倉(cāng)、估值均為低位，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)或更為青睞高股息、高穩(wěn)定性的銀行股，資金有望加配。個(gè)股推薦：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）；2）成長(zhǎng)性突出的寧波、蘇州；3）小微鏈常熟、張家港、瑞豐。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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