>> 光大證券-銀行業(yè)周報(bào)：如果存款再降息？-230604
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 1681KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會(huì)員查看 |
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要點(diǎn)
據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，5月初利率自律機(jī)制下發(fā)通知，將協(xié)定存款、通知存款自律上限比照活期存款進(jìn)行管理，此舉對于高成本“類活期”存款定價(jià)進(jìn)行了相對有效管控，以企業(yè)存款為代表的收益率曲線短端得以壓降。但另一方面，我們注意到今年以來存款定期化仍在加劇，特別是對于收益率曲線長端而言，一般性存款自律機(jī)制考核上限顯著高于對應(yīng)期限的市場利率，存款定期化（尤其是零售端1Y以上定期存款的增加）既不利于銀行體系負(fù)債成本控制，也不利于推動(dòng)長端兩條收益率曲線的融合。
本文將基于現(xiàn)階段銀行體系負(fù)債定價(jià)運(yùn)行情況，分析進(jìn)一步下調(diào)長端定期存款利率的必要性，并測算利率下調(diào)對銀行息差造成的影響，同時(shí)對下一階段銀行長端利率走勢、貨幣政策以及居民行為進(jìn)行展望。
一、存款定期化加劇背景下，高定價(jià)定期存款推動(dòng)銀行體系負(fù)債成本走高
存款定期化進(jìn)一步加劇，長期限存款占比提升。2022年，銀行體系負(fù)債端呈現(xiàn)出一定的存款定期化傾向，1Y以上存款增量占比明顯上升。2023年開年以來，受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走弱，居民消費(fèi)和企業(yè)投資意愿較低，貨幣交易性需求仍然偏弱，企業(yè)與居民存款均繼續(xù)呈現(xiàn)明顯的定期化特征。截至4月末，定期存款占境內(nèi)存款的比重為53.2%，較年初提升2.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，居民定期存款占居民存款、企業(yè)定期存款占企業(yè)存款比重分別為71.2%、67.8%，較年初分別提升3.1、1.9個(gè)百分點(diǎn)。特別對于頭部銀行而言，因核心負(fù)債占比更高，受存款定期化拖累更為明顯。相應(yīng)的，近年來上市銀行1~5Y存款占比持續(xù)走高，存款端平均久期不斷拉長，由2019年末的7.3個(gè)月升至2022年末的9個(gè)月。
核心存款長端利率水平顯著高于市場利率，存款定期化背景下調(diào)整必要性增強(qiáng)。根據(jù)利率自律機(jī)制改革歷程，2021年將存款報(bào)價(jià)機(jī)制由存款基準(zhǔn)利率上浮比例改為加點(diǎn)、2022年下調(diào)定期存款利率自律機(jī)制上限10bp。到目前為止，大型銀行和其他銀行執(zhí)行的定期存款報(bào)價(jià)上限分別為+40和+65bp。但同時(shí)，我們也注意到，存款基準(zhǔn)利率在尊重歷史的基礎(chǔ)上，充分考慮復(fù)利價(jià)值，在2Y及以上點(diǎn)位價(jià)格相對略高。這就造成了一般性存款利率曲線在中長端（2Y及以上）考慮自律機(jī)制上限后，價(jià)格水平顯著高于對應(yīng)期限的市場利率，存款收益率曲線更加陡峭。
以股份制等中小銀行為例：當(dāng)前2Y、3Y定期存款利率上限分別為2.75%、3.4%，5Y定存利率可以更高。這一利率水平遠(yuǎn)高于同期限國債收益率2.19%、2.26%的水平，也顯著高于同期限掛牌利率2.3%、2.65%。這種價(jià)格走勢造成了以下問題：第一，對企業(yè)而言，由于大型企業(yè)融資成本已顯著走低，甚至低至2%，這與中長端一般存款上限存在倒掛，可能造成資金空轉(zhuǎn)和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表虛增；第二，在存款定期化加劇背景下，繼續(xù)激勵(lì)長期存款增加，推高銀行體系負(fù)債成本，這或削弱前期控制存款短端利率對銀行體系綜合負(fù)債成本帶來的改善效果。
貸款需求走弱壓制新發(fā)生貸款定價(jià)，滾動(dòng)重定價(jià)因素對存量貸款利率壓制仍在。伴隨著1Q23信貸天量投放消耗，4月份以來信貸需求持續(xù)走弱，在“需求不濟(jì)、供給不控”情形下，新發(fā)生貸款定價(jià)持續(xù)走低。特別對于零售貸款而言，由于EVA水平相對更高，銀行體系投放意愿更強(qiáng)，供需矛盾更為明顯，零售端定價(jià)體系降幅大于對公端，2023年3月新發(fā)生個(gè)人住房貸款利率較2022年12月降幅為12bp，高于對公貸款2bp的水平。與此同時(shí)，現(xiàn)階段仍有部分中長期貸款將在后續(xù)季度陸續(xù)到期重定價(jià)，滾動(dòng)重定價(jià)因素影響仍在。在資產(chǎn)負(fù)債兩端共同擠壓之下，銀行體系NIM收窄壓力仍存，凈利息收入增速有進(jìn)一步下行趨勢，迫切需要銀行體系進(jìn)一步加強(qiáng)負(fù)債成本管控，增強(qiáng)銀行體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)而穩(wěn)定凈利息收入水平
二、若2年期以上（含）定期存款利率下調(diào)，理想假設(shè)下將提振上市銀行息差2.6bp左右
基于國股銀行2022年末流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)表，我們對定期存款利率下調(diào)影響進(jìn)行敏感性測算。假設(shè)受控存款產(chǎn)品為原始期限在2年期及以上的定期存款，考慮到2Y及以上存款主要為零售存款，可以假設(shè)利率自律上限和存款掛牌利率將出現(xiàn)同步下調(diào)。對零售存款來說，掛牌利率下調(diào)將直接等幅度影響實(shí)際付息率水平。假設(shè)定價(jià)受控定期存款占總存款的比重在10%~25%之間，定期存款利率降幅在10bp~15bp之間，則定期存款利率下調(diào)將改善國股銀行綜合負(fù)債成本0.79bp~2.96bp，提振國股行息差0.71bp~2.66bp。
三、長端核心負(fù)債利率下調(diào)將加快驅(qū)動(dòng)收益率曲線融合
長期限高成本負(fù)債管控加強(qiáng)，協(xié)議存款、2Y以上大額存單價(jià)格將繼續(xù)下移。若近期銀行再度下調(diào)2Y以上存款利率上限和掛牌利率，彰顯了銀行體系強(qiáng)化負(fù)債管理的訴求。我們認(rèn)為這將加速推進(jìn)長端收益率曲線“兩軌并一軌”，特別是在金融債儲架發(fā)行的大背景下。
今年金融債儲架發(fā)行、余額限額管理已經(jīng)落地，未來將對銀行體系長端主動(dòng)負(fù)債管理形成較大影響。以現(xiàn)在價(jià)格體系看，3Y、5Y金融債二級市場估值在2.7%~2.8%區(qū)間，但對應(yīng)大額CD發(fā)行利率在2.9%~3.2%之間，協(xié)議存款利率在3.2%~3.6%之間。后續(xù)伴隨著金融
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