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本期：2023/5/29~6/4，上期2023/5/22~5/28，下同。
　　近兩月PMI數(shù)據(jù)連續(xù)下探，國(guó)債收益率低位震蕩，資本市場(chǎng)預(yù)期不佳，市場(chǎng)對(duì)各類穩(wěn)增長(zhǎng)的政策期待進(jìn)一步增強(qiáng)。存款利率方面，隨著上一輪存款掛牌利率下調(diào)收官，新一輪存款掛牌利率下調(diào)預(yù)期也開始醞釀。本期資負(fù)周報(bào)我們將盤點(diǎn)近年銀行存款期限占比和利率結(jié)構(gòu)情況，展示當(dāng)前銀行存款成本居高不下的原因及可能政策優(yōu)化空間。
　　存款期限再拉長(zhǎng)，即期占比創(chuàng)新低。近年來(lái)商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄，我們選取了老十六家上市銀行觀察存貸款定價(jià)趨勢(shì)。歷史趨勢(shì)來(lái)看，貸款收益率和存款成本率呈現(xiàn)同向波動(dòng)態(tài)勢(shì)，但2019年至今，這一趨勢(shì)出現(xiàn)背離，預(yù)計(jì)與存款期限占比和利率期限結(jié)構(gòu)有關(guān)。2019年至今，1年至5年期存款占比明顯上升，達(dá)到2010年以來(lái)最高；與之對(duì)應(yīng)，2022年即期償還存款占比僅44.29%，降至2010年以來(lái)最低。
　　存款期限定價(jià)方面，當(dāng)前存款期限利差偏高，3年以上存款利率遠(yuǎn)高于對(duì)應(yīng)期限國(guó)債收益率。當(dāng)前國(guó)有大行半年期與3個(gè)月期、1年期與半年期存款利差均為20bp，但2年期與1年期、3年期與2年期存款利差分別高達(dá)50bp、45bp。同時(shí)，3年、5年存款與對(duì)應(yīng)期限國(guó)債收益率利差分別高達(dá)34bp、20bp。我們認(rèn)為當(dāng)前銀行存款成本率逆勢(shì)高企，主要由于近幾年長(zhǎng)期限存款占比持續(xù)提升，且長(zhǎng)期限存款（尤其3年以上存款）定價(jià)偏高，預(yù)計(jì)未來(lái)存在一定政策優(yōu)化空間。
　　本期數(shù)據(jù)：本周跨月，上月末短期票據(jù)利率波動(dòng)較大，長(zhǎng)期票據(jù)利率平穩(wěn)?？缭潞螅?M票據(jù)利率大幅回升，可能顯示6月信貸預(yù)期不差。央行逆回購(gòu)凈投放610億元，投放小幅上量主要在5月末資金面波動(dòng)期，下半周進(jìn)入6月后投放量回落至每天20億元。資金利率先升后降，為跨月正常波動(dòng)，對(duì)銀行間資金面延續(xù)中性判斷。本期存單周度發(fā)行規(guī)?？s量至2,493億元，3M存單規(guī)模占比再次回落至14%（上期31%），顯示月末流動(dòng)性階段收緊壓力已緩釋；9M以上存單占比上升至71%（上期42%），預(yù)計(jì)一方面由于月末流動(dòng)性壓力緩釋后短期存單需求下降；另一方面，6月進(jìn)入階段性信貸投放旺季，銀行新發(fā)存單期限拉長(zhǎng)也是配合季末信貸擴(kuò)張。下周存單到期規(guī)模超7300億，考慮到6月信貸預(yù)期不差，預(yù)計(jì)存單發(fā)行有望放量。長(zhǎng)債利率下行，10年期國(guó)債收益率與MLF利率依舊倒掛，為配置資金驅(qū)動(dòng)，不宜做為經(jīng)濟(jì)預(yù)期指征。
　　下期關(guān)注：5月金融數(shù)據(jù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；（2）疫情反復(fù)對(duì)經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)超預(yù)期；（3）國(guó)際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。