>> 交銀國際-攜程集團(9961.HK)上調(diào)內(nèi)地業(yè)務(wù)增長預(yù)期；出境游將帶動中長期業(yè)績增長-230608
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
大?。?/td>
| 372KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
交銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙麗,谷馨瑜,孫夢琪 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2023年1季度業(yè)績超預(yù)期，收入/調(diào)整后凈利潤超過市場預(yù)期14%/65%。收入92億元人民幣（下同），同比增124%，超過2019年同期水平，其中住宿/交通/旅游度假/商旅收入增140%/150%/211%/100%，為2019年同期的115%/124%/37%/187%。調(diào)整后凈利潤21億元，對應(yīng)凈利率22%，對比2019/2022年同期為21%/-1%，主要由于收入超預(yù)期帶來經(jīng)營杠桿以及有效控費，調(diào)整后營銷費用占收入比維持穩(wěn)定，約19%。
業(yè)績亮點：1）酒店預(yù)訂量創(chuàng)新高，較2019年同期增40%。內(nèi)地預(yù)定同比增100%+，其中長途游酒店較2019/2022年增32%/176%，本地游酒店較2019年增150%。ADR與2019年基本持平，因低線城市酒店占比提升。2）機票預(yù)訂內(nèi)地完全恢復(fù)至2019年同期水平，出境因供給受限恢復(fù)至約40%，增值服務(wù)占比提升。3）旅游度假收入恢復(fù)至2019年同期的37%，主要由于出境占比較高，團隊游恢復(fù)仍需時間。
展望：4月至目前內(nèi)地酒店預(yù)訂量較2019年同期增60%，出境酒店恢復(fù)至2019年的60%（行業(yè)近期恢復(fù)到40-50%）；交通業(yè)務(wù)VAS收入占比提升帶動收入增速高于單量增長。我們預(yù)計2季度收入較2019年同期增24%（住宿/交通分別增23%/38%），調(diào)整后運營利潤31億元（運營利潤率29%，環(huán)比持平），較2019年2季度增82%。預(yù)計3季度業(yè)務(wù)增長態(tài)勢持續(xù)。預(yù)計2023年公司收入較2019年增18%，其中內(nèi)地較2019年增37%（原為8%），出境業(yè)務(wù)恢復(fù)至2019年的53%。
估值：基于內(nèi)地業(yè)務(wù)恢復(fù)好于預(yù)期以及運營效率提升、費用控制，上調(diào)2023年收入/利潤預(yù)測24%/64%。我們認為公司出境業(yè)務(wù)具備領(lǐng)先的用戶心智和服務(wù)體驗，將在市場恢復(fù)中持續(xù)拓展市占率，成為中長期收入和利潤增長的主要推動力。我們將目標(biāo)價從372港元/48美元（TCOMUS）上調(diào)至400港元/52美元，基于2024年市盈率22倍（2023-25年利潤CAGR 22%，1倍PEG），維持買入。
|
|
