>> 中信建投-攜程集團(tuán)-S(9961.HK)2022Q4財報點(diǎn)評：國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，國際業(yè)務(wù)保持強(qiáng)復(fù)蘇態(tài)勢-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
大小： |
536KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
孫曉磊,于伯韜 |
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核心觀點(diǎn)
2022Q4攜程實(shí)現(xiàn)總營收50.31億元人民幣，同比增長7.45%，實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤4.98億元人民幣，同比增長61.17%，對應(yīng)凈利率9.91%，收入和凈利潤均超市場預(yù)期。本季度公司國內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，國際業(yè)務(wù)保持強(qiáng)復(fù)蘇態(tài)勢，隨著國內(nèi)疫情防控政策放松，酒旅行業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇，2023年公司業(yè)績恢復(fù)將值得期待。
事件
2023年3月7日，攜程發(fā)布2022年第四季度業(yè)績報告。2022Q4攜程實(shí)現(xiàn)總營收50.31億元人民幣，同比增長7.45%，實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤4.98億元人民幣，同比增長61.17%，對應(yīng)凈利率9.91%，前一年同期為6.60%，收入和凈利潤均超市場預(yù)期。
簡評
疫情不利影響下收入端整體仍保持穩(wěn)健增長。攜程四季度實(shí)現(xiàn)總營收50.31億元人民幣，同比增長7.45%，高于彭博一致預(yù)期。其中酒店預(yù)訂收入16.89億元，同比下降11.99%，交通票務(wù)收入22.04億元，同比增長45.38%，旅游度假業(yè)務(wù)收入1.64億元，同比下降7.34%，商旅管理業(yè)務(wù)收入2.77億元，同比下降24.52%。四季度國內(nèi)疫情反復(fù)及前期較嚴(yán)格的防控措施，限制了國內(nèi)酒店預(yù)訂的增長，盡管如此，公司同城度假酒店預(yù)訂量比疫情前的水平增長了10%，2022全年比疫情前的水平增長了40%；另一方面，公司國際平臺上的酒店預(yù)訂仍然強(qiáng)勁，超過了疫情前的水平。四季度國內(nèi)運(yùn)輸業(yè)的復(fù)蘇勢頭被疫情所擾亂，而公司國際航空與上季度相比有了連續(xù)的改善。隨著四季度末國內(nèi)疫情防控政策的放開，國內(nèi)旅游市場在2023年前兩個月出現(xiàn)非常強(qiáng)勁的需求釋放，公司國內(nèi)酒店和機(jī)票預(yù)訂量已超過2019年同期水平。
國際業(yè)務(wù)維持強(qiáng)勁復(fù)蘇勢頭。隨著國內(nèi)疫情防控政策的放松，大量出境旅游需求得到釋放，四季度出境機(jī)票和酒店預(yù)訂量分別同比上升超過200%和140%，2023年前兩個月出境旅游預(yù)定量同比增長超過300%。隨著歐洲、美國和亞洲繼續(xù)朝著疫情常態(tài)化方向發(fā)展，國際旅游市場呈現(xiàn)強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢，攜程國際平臺上的機(jī)票預(yù)訂量同比上升80%。公司將繼續(xù)專注于拓展產(chǎn)品覆蓋的廣度與深度，進(jìn)一步提升在全球市場上的運(yùn)營效率和客戶服務(wù)品質(zhì)。
降本增效作用顯現(xiàn)，利潤率保持同比修復(fù)。攜程四季度實(shí)現(xiàn)毛利率76.15%，前一年同期為76.12%，同比提升0.03pct。期間費(fèi)用率方面，本季度銷售費(fèi)用率為22.84%，前一年同期為27.73%，同比下降4.89pct，本季度管理費(fèi)用率為16.23%，前一年同期為15.66%，同比提升0.57pct，本季度研發(fā)費(fèi)用率為41.85%，前一年同期為47.77%，同比下降5.91pct。毛利率提升疊加期間費(fèi)用率顯著下降，利潤端進(jìn)一步修復(fù)。公司本季度實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤4.98億元人民幣，對應(yīng)凈利率9.91%，前一年同期為6.60%。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計攜程2023-2024年?duì)I業(yè)收入分別為309.06億元和383.8億元，Non-GAAP凈利潤分別為52.39億元和81.43億元，對應(yīng)凈利率分別為16.95%和21.22%。給予攜程2024年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價361.13港幣，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情超預(yù)期反復(fù)，影響出行及酒旅需求；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，影響居民消費(fèi)力；交通票務(wù)業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期；酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期；旅游度假業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期；商旅業(yè)務(wù)增長低預(yù)期；出境游恢復(fù)不及預(yù)期；美團(tuán)、抖音等泛生態(tài)互聯(lián)網(wǎng)巨頭對競爭格局的沖擊；酒店票務(wù)上游直銷模式深化擠壓OTA利潤；商譽(yù)減值風(fēng)險；互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管風(fēng)險；中美關(guān)系發(fā)展的不確定性；中概股退市風(fēng)險；美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲加息進(jìn)程超預(yù)期；其他影響中概互聯(lián)整體表現(xiàn)的海外風(fēng)險因素。
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