>> 中泰證券-核電設(shè)備行業(yè)：核電重回景氣周期，設(shè)備投資大潮將至-230608
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
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| 4539KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
馮勝 |
| 行業(yè)名稱： |
核電 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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縱觀全球發(fā)展歷史，核電技術(shù)正處于“坐三望四”發(fā)展階段。第三代核電技術(shù)在上世紀(jì)90年代陸續(xù)投入運營以來，體現(xiàn)出較二代技術(shù)更進一步的安全性和經(jīng)濟性，進而成為全球主流核電技術(shù)。在此基礎(chǔ)上，核電強國積極開展四代核電技術(shù)研發(fā)，四代核電技術(shù)相比三代具備資源利用率高、廢料產(chǎn)生少、運營成本低、安全性更高等優(yōu)勢，有效解決三代核電資源利用率低、廢物處理難、運營成本偏高等幾大痛點，我國已開展國內(nèi)四代高溫氣冷堆、鈉冷快堆的小型堆建設(shè)。
政策轉(zhuǎn)向帶動核準(zhǔn)加速，核電有望重迎上行周期。我國核電行業(yè)具有發(fā)展時間短、政策導(dǎo)向性強的特征。復(fù)盤我國核電歷史，2011-2018年是我國核電發(fā)展的“停滯期”，受福島事故和自主核電技術(shù)不成熟的雙重影響，我國新增機組審批不及預(yù)期，8年時間僅核準(zhǔn)11臺機組。2019年后，隨著以上影響逐步消除，核電機組核準(zhǔn)恢復(fù)常態(tài)化。與之對應(yīng)，“十四五”期間政策表述轉(zhuǎn)為積極，由此前“穩(wěn)妥推進核電發(fā)展”，轉(zhuǎn)為“積極有序推動核電項目建設(shè)”，核準(zhǔn)節(jié)奏有望加速。2022年我國核準(zhǔn)10臺新增機組，超過之前中國核能協(xié)會提出的每年6-8臺預(yù)期值。
我國具備發(fā)展大規(guī)模發(fā)展核電的意愿和能力。
?、俸穗娛请娋W(wǎng)基荷的重要選項。風(fēng)光發(fā)電雖然具備環(huán)保和成本優(yōu)勢，但發(fā)電不穩(wěn)定性和低效率使其目前無法承擔(dān)基荷的功能，而核電的穩(wěn)定性和高效率使其具備作為基荷能源的重要特征。
?、诤穗娫趪鴥?nèi)和出口領(lǐng)域發(fā)展空間巨大。目前國內(nèi)核電發(fā)電量占比仍然偏低，2022年核電發(fā)電量僅占總發(fā)電量不足5%，顯著低于歐美發(fā)達國家。隨著“一帶一路”戰(zhàn)略的布局和實施，核電出口市場逐漸開啟，“一帶一路”沿線有28個國家計劃發(fā)展核電，規(guī)劃機組共126臺，對應(yīng)市場總量約2.4萬億元。
?、畚覈丫邆淙鷻C組自主設(shè)計生產(chǎn)能力。我國在海內(nèi)外建設(shè)的“華龍一號”陸續(xù)順利投運，證明我國已具備自主設(shè)計、建設(shè)和出口三代核電機組的能力。
核電大發(fā)展之下，全產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備端有望持續(xù)受益。核電具有產(chǎn)業(yè)鏈條長、涉及環(huán)節(jié)多的特征。我們認(rèn)為核電建設(shè)有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈上游核燃料運輸、中游核電機組、后端乏燃料處理設(shè)備需求。由于核電設(shè)備制造企業(yè)需具備相應(yīng)級別的核安全資質(zhì)，對企業(yè)技術(shù)要求、流程控制要求高，構(gòu)成行業(yè)的高壁壘，競爭格局相對穩(wěn)定。
①受益國產(chǎn)替代和需求釋放，燃料容器市場有望打開。根據(jù)測算，至2030年新燃料運輸容器、乏燃料運輸容器市場空間將達到20.17億元、103.44億元。近年大型號新燃料運輸容器、乏燃料運輸容器逐漸實現(xiàn)國產(chǎn)化。由于國產(chǎn)化時間較短，具有資質(zhì)、生產(chǎn)能力的企業(yè)數(shù)量較少，行業(yè)競爭格局優(yōu)良，頭部企業(yè)有望快速享受國產(chǎn)替代之紅利。
?、陔娬驹O(shè)備需求釋放在即，閥門需求穩(wěn)步增長。核電站設(shè)備約占核電站總投資額半數(shù)，價值量較高。設(shè)備按場景分為核島設(shè)備、常規(guī)島設(shè)備、輔助系統(tǒng)。核島設(shè)備具有難度大、毛利高的特性，其中的主設(shè)備生產(chǎn)商以國企為主，閥門作為核島設(shè)備中價值量僅次于主設(shè)備的環(huán)節(jié)，民企積極布局且競爭格局相對穩(wěn)定。新增機組建設(shè)帶動閥門需求穩(wěn)定增長，預(yù)計2023-2030年CAGR為7.22%。
?、鄯θ剂虾筇幚懋a(chǎn)能建設(shè)有望帶動智能裝備、機器人市場需求。我國乏燃料處理行業(yè)正處于由0到1的發(fā)展階段，由于乏燃料的輻射性，處理環(huán)節(jié)所用智能裝備與機器人需具備耐輻照、高可靠性、長壽命等特性，對制造企業(yè)技術(shù)要求較高。根據(jù)測算，我國需在2035年前建設(shè)3-4座800t級乏燃料處理廠方可滿足我國乏燃料處理需求。若建設(shè)3座800t級乏燃料處理廠，對應(yīng)的智能裝備市場空間為358.6億元，折算2022-2035年間平均年新增投資額27億元。
投資建議：核電大發(fā)展背景下，設(shè)備需求持續(xù)增長，推薦核工業(yè)智能裝備龍頭公司景業(yè)智能；建議關(guān)注核電各環(huán)節(jié)已有布局且獲得一定市占率的頭部企業(yè)科新機電（燃料運輸容器龍頭）、江蘇神通（核級閥門龍頭）、中核科技（中核體系內(nèi)閥門老牌龍頭）、蘭石重裝（核電產(chǎn)業(yè)鏈均有布局）、應(yīng)流股份（核級鍛件龍頭）。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策變化的風(fēng)險、核電建設(shè)進度不及預(yù)期風(fēng)險、研報使用的信息更新不及時的風(fēng)險、行業(yè)規(guī)模測算偏差風(fēng)險。
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