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投資要點(diǎn)
　　事件: 6月8日，公司發(fā)布公告，其全資子公司銀漫礦業(yè)自2023年6月9日起進(jìn)行停產(chǎn)技改，預(yù)計(jì)停產(chǎn)時(shí)間為一個(gè)月，具體復(fù)產(chǎn)時(shí)間視技改情況而定。
　　技術(shù)儲(chǔ)備初步完成，進(jìn)入生產(chǎn)改造階段。本次技改目的主要為解決銀漫礦業(yè)錫石粒度細(xì)、易碎、回收率偏低等關(guān)鍵問(wèn)題，銀漫礦業(yè)自2023年起擬采礦石性質(zhì)為富錫低硫型原礦，2022年聯(lián)合北礦院、中國(guó)礦業(yè)大學(xué)、廣州院等科研院所進(jìn)行科技創(chuàng)新和工藝研發(fā)，目前已初步完成前期科研技術(shù)儲(chǔ)備及初步試驗(yàn)研究工作，接下來(lái)進(jìn)入生產(chǎn)系統(tǒng)技改階段。
　　錫石改造項(xiàng)目將于7月初完成，產(chǎn)能與回收率雙增。根據(jù)公司公告，技改項(xiàng)目包括錫石浮選改造項(xiàng)目、原礦石拋廢項(xiàng)目和全流程優(yōu)化調(diào)試。錫石浮選改造項(xiàng)目計(jì)劃于2023年7月初完成并投入使用，屆時(shí)公司尾砂車(chē)間處理能力將從1400噸/日提升至2400噸/日，錫的回收率將由原本的50%提高到60%，未來(lái)將逐步提高至70%。原礦石拋廢項(xiàng)目預(yù)計(jì)于9月底前完成并投入使用，原礦拋廢率可以達(dá)到20%-25%，每年可節(jié)約選礦成本2500萬(wàn)元至3200萬(wàn)元，原礦品位富集提升20%，拋出的廢石可以做為砂石骨料銷售。全流程調(diào)試工作預(yù)計(jì)在7月初完成。
　　2023年錫、銀、銻產(chǎn)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)123.37%/11.90%/88.72%。根據(jù)公司估計(jì)，技改完成后公司2023年將實(shí)現(xiàn)金屬錫/銀/銻/銅/鉛/鋅產(chǎn)量6795/132/1622/1957/2200/10666噸，較去年增長(zhǎng)123.37%/11.90%/88.72%/4.71%/62.01%/56.53%。
　　投資建議：公司經(jīng)過(guò)本次技改，各金屬產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，考慮到公司銀漫二期工程進(jìn)度，未來(lái)三年將保持高增，我們維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)，以6月8日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)，2023-2025年對(duì)應(yīng)PE分別為12.27/7.81/5.56倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　金屬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；安全事故風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等