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央行行長赴上海調(diào)研，財(cái)新5月PMI環(huán)比提升。（1）中國人民銀行：行長易綱6月7日赴上海調(diào)研金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展工作時(shí)強(qiáng)調(diào)預(yù)計(jì)二季度GDP同比增速會比較高（主要是基數(shù)效應(yīng)），CPI下半年有望逐步回升，有信心、有能力、有條件實(shí)現(xiàn)今年“兩會”確定的預(yù)期增長等目標(biāo)；同時(shí)他表示中國經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大，政策空間充足，對中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長要有信心和耐心。（2）財(cái)新網(wǎng)：5月服務(wù)業(yè)/制造業(yè)PMI環(huán)比上升0.7/1.4pct至57.1/50.9，財(cái)新表示服務(wù)業(yè)強(qiáng)于制造業(yè)仍是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的突出特征。我們認(rèn)為，今年以來特別是4、5月份煤價(jià)快速大幅下跌的核心原因在于下游需求偏弱，而這是疫后恢復(fù)的短期階段，畢竟供需修復(fù)存在時(shí)間差。展望下半年，隨著政策持續(xù)支持，需求有望逐步修復(fù)。
　　電廠日耗快速上行，港口煤價(jià)先漲后跌。（1）sxcoal援引海關(guān)總署：5月中國進(jìn)口煤炭3958萬噸，同比/環(huán)比+92.6%/-2.7%；1-5月累計(jì)進(jìn)口1.82億噸，同比+89.6%。（2）本周秦港煤價(jià)先漲后跌至775元/噸，略高于合理區(qū)間，環(huán)比/同比+10/-430元/噸（增幅+1.3%/-35.7%）。截至6月8日，榆林5800、鄂爾多斯及大同5500大卡指數(shù)周環(huán)比-59/-77/-45元/噸至631/548/630元/噸。（3）本周（6月2-8日），沿海八省電廠平均日耗212萬噸，同比+30.2%（上周分別為196萬噸、22.5%）；平均庫存3649萬噸，同比+18.5%（上周分別為3720萬噸、21%）。（4）本周北方四港庫存1878萬噸，較22/21年同期+455/470萬噸（上周同比+460/396萬噸）。我們認(rèn)為，本周日耗進(jìn)一步回升，疊加前期降幅過大過快，本周前半段煤價(jià)小幅反彈，但目前供需偏寬格局并未實(shí)質(zhì)改變，同時(shí)大秦線檢修結(jié)束后，港口及電廠庫存仍處高位，疊加長協(xié)及進(jìn)口供應(yīng)充足，后半周煤價(jià)有所回調(diào)，后續(xù)仍需繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及迎峰度夏需求實(shí)際釋放情況，同時(shí)關(guān)注安監(jiān)對主產(chǎn)區(qū)特別是露天礦產(chǎn)量影響情況。
　　鋼價(jià)上升煤價(jià)回落，焦炭開工率上升。（1）sxcoal：本周焦炭暫穩(wěn)，京唐港主焦煤環(huán)比-30元/噸至1770元/噸。（2）截至6月9日，供給端，焦化廠開工率75.3%，環(huán)比+0.6pct；需求端，Mysteel全國247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量241萬噸，環(huán)比/同比持平/-1%（上周同比-0.7%）。我們認(rèn)為，本周鋼材價(jià)格震蕩上行，前期檢修及虧損鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)后，本周鐵水產(chǎn)量持平。而供給端，本周焦炭價(jià)格暫穩(wěn)，隨著原材料價(jià)格再度下跌，焦企盈利有所修復(fù)，開工率有所回升。目前鋼廠庫存合理，采購需求逐漸轉(zhuǎn)弱，焦企開工有所回升，且原材料支撐減弱，焦炭供需或再度趨于寬松，后期仍需觀察鋼焦企業(yè)盈利及終端需求復(fù)蘇情況。焦煤方面，隨著下游采購謹(jǐn)慎，疊加部分煤礦承壓出貨，本周焦煤價(jià)格繼續(xù)回調(diào)，但考慮到下游庫存持續(xù)低位，若需求邊際出現(xiàn)改善彈性可期，后期需關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈終端需求情況及鋼廠補(bǔ)庫進(jìn)度。
　　投資建議：本周煤價(jià)跌入合理區(qū)間，跌幅逐步收窄，我們認(rèn)為，短期受國內(nèi)外需求偏弱影響，煤價(jià)或仍底部震蕩，但煤炭公司長協(xié)占比高，業(yè)績韌性強(qiáng)，即使考慮到現(xiàn)貨價(jià)格下行，估值及分紅依然較具吸引力，建議利空釋放、煤價(jià)止跌企穩(wěn)后逐步關(guān)注，重點(diǎn)推薦中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)、兗礦能源；焦煤龍頭山西焦煤、潞安環(huán)能；轉(zhuǎn)型龍頭華陽股份以及受益煤炭產(chǎn)量增長和投資增加的煤機(jī)公司鄭煤機(jī)、天地科技、云鼎科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游需求大幅下滑、保供穩(wěn)價(jià)及限產(chǎn)政策影響需持續(xù)跟蹤。