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煤價(jià)延續(xù)跌勢(shì)，止跌因素已現(xiàn)。6月第一周，北方港Q5500平倉價(jià)775元/噸(-105元)，京唐港主焦煤(山西)庫提價(jià)1800元/噸(持平)，焦煤企穩(wěn)，動(dòng)力煤延續(xù)高斜率跌勢(shì)。動(dòng)力煤止跌因素已出現(xiàn)：1）6月2日，國際煤價(jià)API6、API4、API2分別為134(-3)、99(-2)、101(+2)美元/噸，周跌幅縮窄且南非區(qū)域出現(xiàn)上漲，疊加人民幣匯率下降，進(jìn)口煤無成本優(yōu)勢(shì)，將支撐價(jià)格；2）旺季已至，全國氣溫提升，沿海電廠庫存已出現(xiàn)拐點(diǎn)，掉頭向下；3）安全生產(chǎn)趨嚴(yán)，供給趨緊。無需過分擔(dān)憂煤價(jià)。
　　煤價(jià)下跌不等于煤企業(yè)績下滑。1）動(dòng)力煤長協(xié)穩(wěn)價(jià)效果佳，5月港口Q5500煤價(jià)下降212元，而6月年度長協(xié)價(jià)僅較5月下降10元；2）煤價(jià)回落后，煤炭銷售成本有望下降，煤價(jià)上升期的2021及2022年，上市公司煤炭成本大幅提升，下行期有望實(shí)現(xiàn)降本；3）部分煤企產(chǎn)量維持增勢(shì)，或?qū)⒁粤垦a(bǔ)價(jià)實(shí)現(xiàn)增利。
　　挖掘央企價(jià)值，實(shí)心的中特估。1）央企有業(yè)績：2023年中央企業(yè)“一利五率”的目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”，其中“一增”即確保利潤總額增速高于全國GDP增速。23Q1中國神華(H)、中煤能源、上海能源、新集能源、電投能源，歸母凈利均超預(yù)期實(shí)現(xiàn)增長，且中煤、上能單季業(yè)績創(chuàng)歷史新高，煤炭央企上市平臺(tái)“一增”完成良好；2）央企有注入：中國神華2022年底開啟了久違的并購，且公告以自有資金啟動(dòng)收購控股股東1600萬噸產(chǎn)能礦井，盤活貨幣資金提升ROE；3）央企低估值：截至6月2日，中煤能源、上海能源、新集能源的PB<1，此外中國神華2022年現(xiàn)金股息率高達(dá)8.2%。
　　投資建議：23Q1證明了煤價(jià)回落期依托長協(xié)和成本管控上市煤企依然能做到業(yè)績?cè)鲩L，板塊高勝率，中國神華、兗礦能源、首鋼資源、冀中能源等公司已發(fā)布年報(bào)，且分紅率分別為73%、70%、80%、79%，高分紅逐步兌現(xiàn)，推薦：1）高盈利低估值煤炭央企：電投能源、中國神華、中煤能源、上海能源；2）業(yè)績穩(wěn)，高股息：恒源煤電、陜西煤業(yè)、兗礦能源、山煤國際等；3）長協(xié)焦煤標(biāo)的：淮北礦業(yè)、山西焦煤、平煤股份；4）成長性標(biāo)的：華陽股份、中國旭陽集團(tuán)、昊華能源、蘭花科創(chuàng)等。
　　行業(yè)回顧：1）截至2023年6月3日，秦皇島港庫存為620.0萬噸（-1.0%）。京唐港主焦煤庫提價(jià)1800元/噸（0.0%），港口一級(jí)焦1987元/噸（-2.5%），煉焦煤庫存三港合計(jì)207.2萬噸（3.7%），200萬噸以上的焦企開工率為79.3%（0.30PCT）。2）澳洲紐卡斯?fàn)柛跶5500離岸價(jià)下跌14美元/噸（-11.9%），北方港(Q5500)下水煤較澳洲進(jìn)口煤成本低141元/噸；澳洲焦煤到岸價(jià)238美元/噸，較上周上漲4美元/噸（1.5%），京唐港山西產(chǎn)主焦煤較澳洲進(jìn)口硬焦煤成本低134元/噸。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；進(jìn)口煤大規(guī)模進(jìn)入；供給超預(yù)期釋放。