>> 中信證券-煤炭行業(yè)基本面聚焦：煤價跌幅收窄，政策預(yù)期回暖-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 559KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
祖國鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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短期煤價依然弱勢，但市場對地產(chǎn)政策及煤炭需求預(yù)期有所改善，有助于煤炭板塊止跌回穩(wěn)。目前板塊在估值及股息率的預(yù)期方面依然具備吸引力，后續(xù)待需求改善及市場風(fēng)格等催化劑共振下，板塊反彈空間仍可期。
▍短期動力煤基本面：庫存維持高位，短期價格下跌或進(jìn)入尾聲。產(chǎn)地方面，上周大部分煤礦出現(xiàn)明顯降價，幅度在30～50元不等；目前港口需求較弱，價格下跌快，因此坑口發(fā)運(yùn)成本倒掛，坑口貿(mào)易商采購暫停，交易冷清，煤價走弱；但近日大型煤炭集團(tuán)坑口采購價格止跌，預(yù)計對坑口煤價有一定的穩(wěn)定作用。港口方面，錨地船舶數(shù)量偏少，需求整體維持弱勢，不過隨著東南沿海高溫天氣增多，電廠日耗攀升，需求預(yù)期有所轉(zhuǎn)暖，后半周采購需求有增加跡象，加之部分貿(mào)易商成本較高，開始抵觸降價，港口煤價降幅有所趨緩。預(yù)計動力煤價跌幅接近尾聲，短期正逐步企穩(wěn)。
▍短期“雙焦”基本面：焦炭第10輪降價落地，焦煤價格或底部震蕩。焦炭方面，第10輪降價普遍落地，主要是鋼廠利潤進(jìn)一步收縮，且焦炭庫存充足，下游對焦炭采購有所減少，導(dǎo)致焦炭需求端偏弱勢；但由于焦炭開工率還維持高位，因此焦炭短期價格壓力仍未消失。焦煤方面，近期煉焦煤整體價格逐步止跌，價格趨穩(wěn)運(yùn)行，市場情緒得以修復(fù)，但下游行業(yè)需求尚未出現(xiàn)明顯回暖，部分煤礦訂單數(shù)量有走弱現(xiàn)象，也出現(xiàn)小幅下調(diào)；預(yù)計近期價格或呈現(xiàn)底部震蕩的格局。
▍高頻數(shù)據(jù)聚焦：港口煤價大幅下跌，庫存繼續(xù)上升，鋼廠開工率持平。上周五（6月2日）秦港5500大卡動力煤市場價765元/噸（環(huán)比-12.10%）。京唐港焦煤（山西產(chǎn)）現(xiàn)貨價格為1800元/噸（環(huán)比持平），二級冶金焦（唐山產(chǎn)）現(xiàn)貨價格為1800元/噸(環(huán)比-2.70%)。上周（截至6月2日）秦港鐵路調(diào)入量平均為46.09萬噸（環(huán)比-9.28%），日均吞吐量47.23萬噸（環(huán)比-1.49%），秦港錨地船舶數(shù)平均為19艘（環(huán)比-13.64%）。秦港庫存622萬噸（環(huán)比+1.97%），北方三港口煤炭庫存合計為1443萬噸（環(huán)比+0.07%）。上周（截至6月2日）沿海八省電廠日耗環(huán)比+8.23%（同比+22.48%），庫存環(huán)比+1.70%。全國樣本鋼廠高爐開工率82.36%（環(huán)比持平）。
▍市場表現(xiàn)：上周板塊跑輸指數(shù)，“雙焦”期貨價格微漲。上周（截至6月2日）中信煤炭一級行業(yè)指數(shù)收益為-2.48%，跑輸滬深300指數(shù)2.76pcts，主要是動力煤價格繼續(xù)下跌。表現(xiàn)居前的3只股票分別為潞安環(huán)能（+5.95%）、盤江能源（+4.16%）、淮河能源（+3.91%）。上周焦煤期貨主力JM2309報收1276.0元/噸（較前周+1.03%），焦炭期貨主力J2309報收1991.5元/噸（較前周+0.05%）。
▍風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，或進(jìn)一步影響煤炭需求和價格；保供增產(chǎn)政策后續(xù)或帶來供給增量，進(jìn)一步壓制煤價；海外能源價格系統(tǒng)性下跌。
▍投資策略：悲觀情緒或已充分釋放，板塊短期調(diào)整或近尾聲。短期動力煤價跌幅加劇市場情緒悲觀，短期煤炭板塊已連續(xù)兩周調(diào)整；但上周五在地產(chǎn)政策的預(yù)期下，板塊也出現(xiàn)明顯反彈。從P/E估值角度及股息率角度看，板塊仍具備價值吸引力。我們認(rèn)為板塊估值已經(jīng)反映了短期的煤價壓力，目前有安全邊際，后續(xù)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇的預(yù)期、全球大宗商品價格預(yù)期的改善、“中特估”估值體系等因素都有望成為板塊反彈的催化劑。我們認(rèn)為短期板塊調(diào)整或接近尾聲，建議關(guān)注動力煤年度長協(xié)占比比較高的公司中煤能源、電投能源及中國神華等，以及冶金煤中業(yè)績表現(xiàn)較好的潞安環(huán)能、淮北礦業(yè)
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