>> 信達(dá)證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：沿海煤炭累庫(kù)拐點(diǎn)已現(xiàn)，關(guān)注煤炭板塊配置機(jī)遇-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
左前明,李春馳 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周產(chǎn)地煤價(jià)仍處下行趨勢(shì)。截至6月2日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)840.0元/噸，周環(huán)比下跌140.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）692.0元/噸，周環(huán)比下跌109.0元/噸；大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）642.0元/噸，周環(huán)比下跌119.0元/噸。
沿海電廠日耗拉升，開(kāi)始去庫(kù)。截至6月2日，本周秦皇島港鐵路到車5719車，周環(huán)比下降16.18%；秦皇島港口吞吐46.3萬(wàn)噸，周環(huán)比增加36.98%。國(guó)內(nèi)重要港口（秦皇島、曹妃甸、國(guó)投京唐港）周內(nèi)庫(kù)存水平均值1454.2萬(wàn)噸，較上周的1418.14萬(wàn)噸上漲36.1萬(wàn)噸，周環(huán)比增加2.54%。截至6月1日，沿海八省煤炭庫(kù)存3672.50萬(wàn)噸，較上周下降61.80萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.65%；日耗為206.40萬(wàn)噸，較上周上升20.60萬(wàn)噸/日，周環(huán)比增加11.09%；可用天數(shù)為17.8天，較上周下降2.30天。
國(guó)際煤市價(jià)格走弱。截至6月2日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)765.0元/噸，周下跌105.0元/噸。國(guó)際煤價(jià)，截至6月1日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格92.4美元/噸，周環(huán)比下跌10.2美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)107.0美元/噸，周環(huán)比下跌7.0美元/噸；理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)80.5美元/噸，周環(huán)比下跌6.6美元/噸。
焦炭方面：焦炭市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇。截至2023年6月2日，汾渭CCI呂梁準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)1710元/噸，周環(huán)比下降50元/噸。港口指數(shù)CCI日照準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)1800元/噸，周環(huán)比下降50元/噸。綜合來(lái)看，焦炭第十輪降價(jià)全面落地，本輪降幅為50-100元/噸，累計(jì)降幅為750-850元/噸。產(chǎn)地焦企在一定利潤(rùn)支撐下生產(chǎn)積極性尚可，供應(yīng)端產(chǎn)量維持在高位水平，而鋼廠經(jīng)前期補(bǔ)庫(kù)后，廠內(nèi)原料庫(kù)存多處于中等偏高水平，不同程度出現(xiàn)控量表現(xiàn)，焦炭供需格局再度趨于寬松。另外，近期原料煤價(jià)格繼續(xù)承壓下行，成本支撐不足，短期焦炭繼續(xù)承壓下行為主，后期建議關(guān)注終端需求表現(xiàn)以及鋼廠鐵水產(chǎn)量變化情況。
焦煤方面：競(jìng)拍漲跌互現(xiàn)。截止6月2日，CCI山西低硫指數(shù)1647元/噸，周環(huán)比下跌18元/噸，月環(huán)比下跌213元/噸;CCI山西高硫指數(shù)1303元/噸，周環(huán)比持平，月環(huán)比下跌157元/噸;靈石肥煤指數(shù)1400元/噸，周環(huán)比持平，月環(huán)比下跌200元/噸。因部分煤礦前期訂單偏多仍在拉運(yùn)中，暫時(shí)出貨壓力不明顯，但接續(xù)訂單已經(jīng)明顯減少，整體市場(chǎng)看降情緒濃厚，下游普遍又開(kāi)始主動(dòng)降庫(kù)，煤礦簽單壓力漸顯，部分煤礦有累庫(kù)趨勢(shì)，價(jià)格開(kāi)始小幅下調(diào)。
我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。近日，南方多地高溫導(dǎo)致用電負(fù)荷持續(xù)走高，5月31日南方電網(wǎng)最高電力負(fù)荷達(dá)2.22億千瓦，接近歷史最高水平。高溫持續(xù)增加制冷設(shè)備用電需求，疊加工業(yè)用電高峰，使多省份用電負(fù)荷創(chuàng)新高，且“迎峰度夏”期間或?qū)⒗^續(xù)攀升。伴隨沿海地區(qū)持續(xù)高溫天氣，沿海八省的電煤日耗自5月底以來(lái)快速攀升，庫(kù)存也在連續(xù)數(shù)月累庫(kù)后首度出現(xiàn)明顯拐頭向下，以及內(nèi)陸十七省電廠累庫(kù)趨勢(shì)也有所緩解，隨著高溫天氣延續(xù)，內(nèi)陸終端用戶去庫(kù)有望加快。反觀煤價(jià)，近兩周秦港煤價(jià)（Q5500）下跌劇烈，從5月23日950元/噸快速下跌至6月2日765元/噸，但我們認(rèn)為短期煤價(jià)快速下跌是階段性而非趨勢(shì)性的，既有短期供需基本面略顯寬松影響，也有悲觀預(yù)期下的情緒影響，而中長(zhǎng)期煤炭產(chǎn)能周期短缺、中東部煤炭產(chǎn)能加速枯竭退出、新一輪產(chǎn)能周期開(kāi)啟、新增高成本邊際產(chǎn)能的底層邏輯并未改變，短期煤價(jià)調(diào)整亦不改煤炭板塊長(zhǎng)期配置價(jià)值。值得關(guān)注的是，我們以全年長(zhǎng)協(xié)煤均價(jià)700元/噸，秦港均價(jià)在800元/噸情景測(cè)算，大部分煤炭公司除權(quán)后的股息率仍在6%以上，甚至部分煤企仍超10%，煤炭企業(yè)高分紅高股息高現(xiàn)金的屬性依舊凸顯，既有著較高的安全邊際，也具有較大的彈性修復(fù)空間，建議關(guān)注當(dāng)下煤炭板塊配置機(jī)遇期。能源大通脹背景下，疊加下游需求的復(fù)蘇回暖，優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)依然具有高壁壘、高現(xiàn)金、高分紅的屬性，我們認(rèn)為煤炭板塊彰顯出配置高性價(jià)比，煤炭板塊更具備長(zhǎng)期投資價(jià)值，亦有望迎來(lái)一輪業(yè)績(jī)與估值雙升的歷史性行情。
投資建議：結(jié)合能源產(chǎn)能周期的研判，我們認(rèn)為在全國(guó)煤炭增產(chǎn)保供的形勢(shì)下，煤炭供給偏緊、趨緊形勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)整個(gè)“十四五”乃至“十五五”，或需新規(guī)劃建設(shè)一批優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能以保障我國(guó)中長(zhǎng)期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、資源費(fèi)與噸煤投資大幅提升背景下，經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)剛性成本的抬升有望支撐煤炭?jī)r(jià)格中樞保持高位，疊加煤炭央國(guó)企資產(chǎn)注入工作已然開(kāi)啟，愈加凸顯優(yōu)質(zhì)煤炭公司盈利與成長(zhǎng)的高確定性。當(dāng)前，煤炭板塊具有高業(yè)績(jī)、高現(xiàn)金、高分紅屬性，疊加行業(yè)高景氣、長(zhǎng)周期、高壁壘特征，以及低估值水平和一二級(jí)估值倒掛，煤炭板塊投資攻守兼?zhèn)?。我們繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點(diǎn)關(guān)注三條主線：一是內(nèi)生外延增長(zhǎng)空間大、資源稟賦優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、廣匯能源等；二是在央企控股上市公司質(zhì)量提升工作推動(dòng)下資產(chǎn)價(jià)值重估提升空間大的煤炭央企中國(guó)神華、中煤能源等；三是全球資源特殊稀缺
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