>> 國盛證券-煤炭開采行業(yè)：重拾信心，止跌反彈在即-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
大小： |
3521KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周行情回顧：
中信煤炭指數(shù)2855.09點，下跌2.48%，跑輸滬深300指數(shù)2.76pct，位列中信板塊漲跌幅榜第30位。
重點領域分析：
動力煤：悲觀情緒尚未結(jié)束，煤價延續(xù)下行。本周，煤價延續(xù)下行，截至6月2日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價主流報價765元/噸左右，周環(huán)比下跌132元/噸。產(chǎn)地方面，近期部分安全問題嚴重的煤礦受到問責，停工停產(chǎn)或終止核增，產(chǎn)地繼續(xù)高強度增產(chǎn)的預期或?qū)⒎啪?，整體供應穩(wěn)中有落；需求方面，隨著煤價下行，“買漲不買跌”情緒蔓延，礦區(qū)拉運車輛少，交易冷清。港口方面，本周，市場悲觀情緒發(fā)酵，庫存高位&避險情緒下，實際成交延續(xù)低迷。雖然價格已跌破不少貨源的成本線，但在自燃壓力、進口煤利潤優(yōu)勢以及貿(mào)易商止損情緒影響下，價格仍有下行壓力，但目前港口庫存已現(xiàn)拐點，預期后市價格跌幅出現(xiàn)邊際放緩或止跌跡象。下游方面，本周，受華南、華東部分地區(qū)熱浪突襲的影響，沿海地區(qū)電廠日耗“驟升”，推動電廠去庫加速，高溫天氣預期或會緩解目前悲觀基本面情緒。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預期仍不足，疊加經(jīng)濟復蘇的預期仍未證偽，全社會煤耗需求隨經(jīng)濟加速啟動也會快速釋放，“迎峰度夏”階段市場煤價格彈性增大，或超預期。
焦煤：市場穩(wěn)中偏弱，蒙煤進口回升。本周，煉焦煤市場暫穩(wěn)運行。截至6月2日，京唐港山西主焦報收1800元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地方面，市場延續(xù)弱勢，下游采購心態(tài)謹慎，以按需補庫為主。進口蒙煤方面，汾渭統(tǒng)計本周日其毛都口岸(5.29-6.1)通關4天，日均通關761車，較上周同期日均增加135車。需求方面，下游對原料煤多按需采購，終端鋼企需求未明顯恢復，預計短期煉焦煤市場暫穩(wěn)運行。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復產(chǎn)范圍擴大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補庫需求，從而對焦煤價格形成較強支撐，預計短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點關注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：第十輪提降落地。本周，焦價第十輪提降落地，焦企虧損程度進一步加大，有不同程度減產(chǎn)計劃，鋼材市場處于傳統(tǒng)淡季，下游需求暫無邊際企穩(wěn)跡象，預計短期內(nèi)焦炭市場消化本輪降幅暫時觀望為主。展望后市，鋼廠利潤和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當前焦炭低庫存狀態(tài)，焦炭基本面預期邊際向好，后市需持續(xù)關注下游成材需求及價格、鋼廠利潤情以及上下游庫存等對焦炭市場的影響。
投資策略。本周，煤價延續(xù)下行趨勢，截至6月2日，北港動煤報收765元/噸（自2021年4月以來首次回歸570~770元/噸合理區(qū)間），周環(huán)比下跌102元/噸；CCI柳林低硫主焦1650元/噸，周環(huán)比持平，較年初高地累計下跌930元/噸。于煤價而言，我們認為下周有望止跌反彈：一方面，當前價格已跌至合理區(qū)間（即秦皇島港5500千卡下水煤中長期交易價格區(qū)間為每噸570~770元），價格風險已得到極大釋放，且長協(xié)煤價附近具備較強支撐；一方面，“迎峰度夏”需求旺季逐步臨近，電廠日耗快速攀升，庫存拐點有望顯現(xiàn)。從中國氣象局獲悉，南方多地高位，578個國家級氣象觀測站刷新歷史同期極值，預計今夏華東、華中、新疆等地可能出現(xiàn)階段性高溫熱浪。我們近期反復強調(diào)“國內(nèi)煤炭基本面毫無疑問是極弱的，極弱的煤炭基本面使得市場預期愈加悲觀；因此重拾信心才是當前的關鍵所在，耐心等待政策帶來的反轉(zhuǎn)是今后一段時間勝率和賠率極佳的機會”。我們依舊認為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴容的廣匯能源；關注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設提速的盛德鑫泰、青達環(huán)保。
風險提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預期，下游需求不及預期。
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