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投資要點
　　美國就業(yè)市場與服務業(yè)邊際降溫，市場仍在博弈加息路徑；歐元區(qū)加息或還有多次，需關注緊縮周期下的經(jīng)濟壓力；日本經(jīng)濟邊際轉好，貨幣政策保持靈活。
　　美國：就業(yè)市場與服務業(yè)邊際降溫，市場仍在博弈加息路徑。
　　經(jīng)濟、就業(yè)市場出現(xiàn)邊際降溫跡象。美國勞工部周四的數(shù)據(jù)顯示，6月3日當周，首次申領失業(yè)救濟人數(shù)增加2.8萬人至26.1萬人，躍升至2022年2月以來的最高水平，勞動力市場邊際降溫；ISM非制造業(yè)PMI跌至50.3大幅低于預期，且已處于2011年以來的后4%分位，新訂單與在手訂單指數(shù)分別下滑3.2和8.8個百分點。
　　市場仍在對加息時點進行博弈。聯(lián)儲官員進入緘默期，市場預期周內波動減緩，但仍處在對加息時點的博弈當中。截至北京時間6月9日，CMEFedwatch顯示，6月加息25bp的概率為27.5%，7月利率達到5.25%-5.5%的概率超過50%。6月會議前還將公布5月CPI數(shù)據(jù)，警惕市場預期變化帶來的資產(chǎn)價格波動。
　　歐洲：加息還將繼續(xù)，但需關注緊縮周期下的經(jīng)濟壓力。
　　多位官員密集發(fā)聲，加息或還有多次。盡管歐元區(qū)5月核心通脹初值超預期下行，但絕對值仍在高位。企業(yè)預期未來一年的銷售價格和工資成本將分別平均增長6.1%和5.4%；歐央行行長拉加德等多位央行官員近期表示仍需多次加息。市場對6月15日的議息會議已price in加息25bp，7月會議再次加息25bp的定價也較為充分。
　　然而，歐元區(qū)經(jīng)濟的疲軟進一步暴露。歐元區(qū)19國去年四季度與今年一季度GDP季環(huán)比均下降0.1%，陷入技術性衰退；6月7日歐央行公布的企業(yè)調查顯示企業(yè)融資條件進一步惡化，已突破2009年以來新高；6月6日的消費者調查顯示居民對未來12個月的家庭收入與消費支出預期下降。通脹高企、鷹派持續(xù)下，歐元區(qū)經(jīng)濟下行風險加劇。
　　日本：經(jīng)濟邊際轉好，貨幣政策保持靈活。日本5月制造業(yè)PMI終值重回50榮枯線上，服務業(yè)也較4月上升。一季度實際GDP年化季環(huán)比大幅上修至2.7%（初值為1.6%），最大貢獻來自企業(yè)庫存變化的增長，受2022年四季度低基數(shù)等影響，2023年一季度環(huán)比拉動為1.4%，居民消費拉動也達到了1.1%的較高水平；但是，在海外需求走弱的背景下，凈出口大幅拖累1.6%。企業(yè)補庫的持續(xù)性和出口前景使得未來的增長仍有不確定性。對于貨幣政策，日央行行長植田和男仍保持靈活態(tài)度，6月9日稱還不能確定實現(xiàn)通脹目標的時間框架，再次為政策調整留出空間。目前日本消費修復強勁，后續(xù)需警惕通脹韌性可能帶來的貨幣政策超預期調整。
　　風險提示：通脹持續(xù)性超預期，全球貨幣政策收緊超預期，金融風險加劇。