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投資要點
　　▌通脹壓力不大，利率中樞或仍有下行空間
　　6月9日，國家統(tǒng)計局公布數據顯示，中國5月CPI同比上漲0.2%，略高于4月的0.1%；5月PPI同比下降4.6%，顯著低于4月的-3.6%。
　　CPI同比雖較前值小幅上行，但食品和非食品走勢分化。5月食品CPI同比自0.4%升至1%，而非食品同比自0.1%降至0%，二者差距擴大。食品中，禽肉類、食用油和鮮果價格分別上漲5.6%、3.6%和3.4%，漲幅均有回落；豬肉價格由上月上漲4.0%轉為下降3.2%；鮮菜價格下降1.7%，降幅比上月收窄11.8個百分點。非食品中，服務價格上漲0.9%，漲幅回落0.1%，其中飛機票、旅游和交通工具租賃費價格分別上漲14.7%、8.0%和5.1%，漲幅均有回落；工業(yè)消費品價格下降1.7%，降幅擴大0.2個百分點，其中汽油、燃油小汽車和新能源小汽車價格分別下降11.3%、5.1%和3.3%。
　　PPI同比回落，其中生產資料價格同比自-4.7%回落至5.9%，下跌1.2個百分點；生活資料價格同比自0.4%降至0.1%，下跌0.5個百分點。行業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)價格下降19.1%，降幅擴大2.8個百分點；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降16.8%，降幅擴大3.2個百分點；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格下降15.1%，降幅擴大3.7個百分點；煤炭開采和洗選業(yè)價格下降13.1%，降幅擴大3.8個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降8.4%，降幅收窄0.2個百分點。汽車制造業(yè)價格下降1.1%。另外，文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)價格上漲4.5%，電力熱力生產和供應業(yè)價格上漲1.6%，紡織服裝服飾業(yè)價格上漲1.0%。
　　往后來看，工業(yè)品供需或仍存壓力。目前全球供應鏈壓力指數已經降至歷史低位，中國Q1工業(yè)產能利用率也降至近年來較低水平，工業(yè)品存在產能壓力，工業(yè)品價格或持續(xù)承壓。如果用“加權貸款利率-（CPI同比+PPI同比）/2”來度量的實際利率水平，自2021Q4以來就趨于上升，2023Q1該利率已經升至疫情以來較高水平，實際利率不低，利率中樞或在震蕩中延續(xù)下行。
　　▌風險提示
　　海外經濟超預期上行。