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核心觀點(diǎn)
　　2月以來(lái)港股迎來(lái)一輪下跌，主要原因是緊縮預(yù)期再起、經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂、風(fēng)險(xiǎn)事件催化，本質(zhì)上是由于港股走向依賴(lài)美國(guó)流動(dòng)性的變化，會(huì)隨兩次流動(dòng)性收緊而形成雙重底部。當(dāng)前影響港股本輪下行的風(fēng)險(xiǎn)釋放充分，對(duì)港股走勢(shì)有較好預(yù)示作用的估值、流動(dòng)性、市場(chǎng)交易情緒三大指標(biāo)也已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)，我們認(rèn)為港股將逐漸走出底部，迎來(lái)年內(nèi)最佳機(jī)會(huì)。行業(yè)方面，預(yù)計(jì)港股價(jià)值成長(zhǎng)齊發(fā)力，并建議關(guān)注估值較低、受政策利好較多的中特估及互聯(lián)網(wǎng)板塊。
　　1.港股為什么在今年2月再次下跌？
　　本輪港股反轉(zhuǎn)主要是由于緊縮預(yù)期再起，經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂抬升，同時(shí)3至5月分別出現(xiàn)了銀行流動(dòng)性危機(jī)和債務(wù)上限問(wèn)題，造成市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫。探究其本質(zhì)原因，是因?yàn)楦酃稍诤艽蟪潭纫蕾?lài)美國(guó)流動(dòng)性的變化，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入滯脹時(shí)期直至加息末期，會(huì)產(chǎn)生兩次流動(dòng)性緊縮，外資流出港股市場(chǎng)，港股隨之兩次筑底。本輪2月港股下跌便符合二次筑底的特征。
　　2.影響港股本次下行的風(fēng)險(xiǎn)是否充分釋放？
　　當(dāng)前主要風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)充分釋放，港股走出底部的幾個(gè)條件已經(jīng)得到滿足。首先，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)下半年停止加息的預(yù)期已經(jīng)比較明確，因此雖然短期內(nèi)通脹和就業(yè)數(shù)據(jù)仍然有韌性，不過(guò)美元上行空間有限，流動(dòng)性得到釋放。其次，美國(guó)債務(wù)上限問(wèn)題得到解決、中小銀行流動(dòng)性危機(jī)緩解、大型銀行整體穩(wěn)健，美國(guó)發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小。最后，3月以來(lái)國(guó)內(nèi)利好政策不斷，將持續(xù)支持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)上行。
　　3.當(dāng)前是否為進(jìn)入港股的較好時(shí)機(jī)？
　　我們認(rèn)為當(dāng)前港股正在逐漸走出底部。指標(biāo)層面看，對(duì)港股筑底反彈有較好預(yù)示作用的的估值、流動(dòng)性、市場(chǎng)交易情緒三個(gè)指標(biāo)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)港股迎來(lái)年內(nèi)最佳機(jī)會(huì)。行業(yè)方面，預(yù)計(jì)港股價(jià)值成長(zhǎng)齊發(fā)力，建議關(guān)注估值處于低分位、受政策利好較多的中特估及互聯(lián)網(wǎng)板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情惡化、中美關(guān)系惡化、歐美經(jīng)濟(jì)硬著陸等。