>> 光大證券-《他山之石》系列報(bào)告第七篇兼光大宏觀周報(bào)：市場(chǎng)反復(fù)震蕩，買方機(jī)構(gòu)情緒如何？-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
大小： |
2928KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
高瑞東 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：買方對(duì)政策期待大幅升溫
從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的角度看，買方機(jī)構(gòu)多數(shù)認(rèn)為，目前的市場(chǎng)預(yù)期可能過(guò)度悲觀了，預(yù)期波動(dòng)大于實(shí)際波動(dòng)，整體經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)依然向上。當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要問(wèn)題仍是需求不足，從庫(kù)存周期上看，買方機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)庫(kù)存周期有望在三季度迎來(lái)拐點(diǎn)，隨著四季度庫(kù)存周期轉(zhuǎn)向補(bǔ)庫(kù)，需求改善將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)向上復(fù)蘇。
與此同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能偏弱、市場(chǎng)情緒較為悲觀，買方機(jī)構(gòu)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的期待明顯升溫，在表述上，“更大力度”“亟需呵護(hù)”等詞語(yǔ)顯示部分投資者的政策期待已轉(zhuǎn)向迫切。
A股：無(wú)需過(guò)度悲觀，或是布局時(shí)點(diǎn)
當(dāng)前市場(chǎng)情緒降至底部區(qū)間，對(duì)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的計(jì)價(jià)或已較為充分，估值水平也已經(jīng)回到性價(jià)比區(qū)間，在此背景下，市場(chǎng)或許對(duì)利空信號(hào)逐漸鈍化，而對(duì)可能出現(xiàn)的超預(yù)期的積極信號(hào)更為敏感，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的整體趨勢(shì)仍然向上，過(guò)度悲觀的市場(chǎng)情緒有修正基礎(chǔ)，進(jìn)一步下行空間較小，而向上的空間或取決于政策預(yù)期。
港股：主要指數(shù)反彈，但買方信心不強(qiáng)
買方機(jī)構(gòu)對(duì)港股看法較此前顯得更為樂(lè)觀，主要考慮的因素包括：港股目前估值偏低，海外流動(dòng)性緊張局面有望邊際緩和，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇定價(jià)較為充分，但是，考慮到海外流動(dòng)性尚未到達(dá)真正轉(zhuǎn)向?qū)捤傻臅r(shí)點(diǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期和穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期可能仍有波動(dòng)，整體上買方機(jī)構(gòu)對(duì)于港股向上的信心仍然偏弱。
債市：買方機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)內(nèi)債市看法普遍轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎
債券市場(chǎng)估值已接近歷史高位，在此背景下，多數(shù)買方機(jī)構(gòu)對(duì)債市看法轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，認(rèn)為在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面下，利率進(jìn)一步下行空間已經(jīng)較小，部分資金或有止盈傾向，但是同時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能偏弱，政策刺激尚不明確，短期債市也無(wú)較大反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，多數(shù)買方機(jī)構(gòu)認(rèn)為短期債市以震蕩為主，存在一定震蕩回調(diào)的壓力。
海外宏觀：加息預(yù)期再起波瀾，多數(shù)認(rèn)為6月暫停加息
市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期再起波瀾，主要由于美聯(lián)儲(chǔ)官員關(guān)于是否停止加息的表態(tài)存在較大分歧，后續(xù)加息路徑可能仍然依賴于通脹數(shù)據(jù)和就業(yè)數(shù)據(jù)。當(dāng)前買方機(jī)構(gòu)和CMEFedwatch均指向6月應(yīng)該會(huì)暫停加息，但是7月是否再次加息仍無(wú)定論。
美股：估值偏高、盈利下行，多數(shù)買方持謹(jǐn)慎態(tài)度
對(duì)于美股短期走勢(shì)，買方機(jī)構(gòu)存在一定分歧，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為美股短期仍有支撐，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前估值偏高、短期存在回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。但多數(shù)買方機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前美股估值偏高，而經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)下盈利趨勢(shì)向下，未來(lái)美股可能表現(xiàn)低迷。
美債：總體看法偏樂(lè)觀，波動(dòng)性或保持高位
多數(shù)買方機(jī)構(gòu)對(duì)美債利率未來(lái)走勢(shì)樂(lè)觀積極，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)增速放緩、美聯(lián)儲(chǔ)降息可期背景下，美債利率趨勢(shì)向下。但由于美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑仍存在不確定性，美債發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)將大幅上行，債券市場(chǎng)波動(dòng)可能會(huì)有所加劇。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹超預(yù)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)程度不及預(yù)期，疫情反復(fù)情況超預(yù)期。
|
|
