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上周觀點(diǎn)及邏輯：
　　本周貴金屬有所反彈，倫敦金上行0.77%，倫敦銀周度漲幅為3.85%。金銀比從前周的84.1上升至85.5，美國5年期TIPS下升至1.71%（10年期TIPS上升至1.51%）。
　　本周五晚公布美國5月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)到33.9萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期的19.5萬人和前值29.4萬人。即便企業(yè)調(diào)查（CES）和家庭調(diào)查（CPS）的數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定分化，但依舊無法否認(rèn)整體就業(yè)呈現(xiàn)出火熱的局面。數(shù)據(jù)公布后，美元、美債收益率大幅上行，黃金也一改反彈態(tài)勢轉(zhuǎn)而回落。強(qiáng)勁的就業(yè)進(jìn)一步增加了7月美聯(lián)儲重新加息的概率，目前市場預(yù)計(jì)6月不加息后，7月加息25bp的概率為53.5%，且至年底利率終點(diǎn)為5%-5.25%，意味著我們此前預(yù)計(jì)的市場向美聯(lián)儲回歸的過程已經(jīng)基本完成，不再執(zhí)著于下半年降息的敘事。這也就意味著，對于黃金上漲最直接的邏輯——衰退降息正在向后推遲，正如我們?nèi)ツ昴陥?bào)中所預(yù)計(jì)的，黃金進(jìn)入了主升浪前的休整期，或經(jīng)歷一段時間的震蕩調(diào)整。此外，本周末債務(wù)上限問題以簽署《財(cái)政責(zé)任法案》、將債務(wù)上限生效日期延緩至2025年1月1日而告終，美國財(cái)政部重新開始發(fā)行國債并重建TGA賬戶，吸納市場流動性，美債利率存在進(jìn)一步上行的動力，亦將短時利空黃金。
　　本周觀點(diǎn)及邏輯：
　　本周貴金屬有所反彈，倫敦金下行-0.15%，倫敦銀周度漲幅為1.8%。金銀比從前周的85.5下降至80.4，美國5年期TIPS上升至1.79%（10年期TIPS上升至1.55%）。
　　周四美國當(dāng)周首申失業(yè)金人數(shù)跳漲，創(chuàng)2021年10月來最高，單周漲幅創(chuàng)近兩年最大，引發(fā)市場恐慌，金銀買興增加，白銀更好的彈性令其表現(xiàn)更為突出。我們認(rèn)為下半年來看，類似的交易將頻發(fā)，金銀將對指向衰退的數(shù)據(jù)越來越敏感，從而抬升價格中心。但是短期來看，金銀持續(xù)拉升的動能較為受限，整體仍將處于震蕩格局之中，而倘若5月CPI數(shù)據(jù)繼續(xù)維持偏強(qiáng)狀態(tài)，那么對于黃金上漲最直接的邏輯——衰退降息將繼續(xù)向后推遲，正如我們?nèi)ツ昴陥?bào)中所預(yù)計(jì)的，黃金進(jìn)入了主升浪前的休整期，或經(jīng)歷一段時間的震蕩調(diào)整。