>> 光大證券-策略周專題(2023年6月第1期)：歷史上市場(chǎng)是如何走出悲觀情緒的？-230611
| 上傳日期： |
2023/6/11 |
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| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張宇生,劉芳 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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當(dāng)前A股市場(chǎng)情緒較為悲觀
本周A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，上證指數(shù)微幅收漲，北向資金小幅凈流入。本周A股市場(chǎng)整體表現(xiàn)不佳，上證指數(shù)（+0.04%）、上證50（+0.01%）微幅收漲，創(chuàng)業(yè)板指（-4.0%）、科創(chuàng)50（-2.0%）指數(shù)跌幅居前。從北向資金來看，本周北向資金小幅凈流入17.29億元。
當(dāng)前市場(chǎng)情緒較為悲觀。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程偏慢影響，近期市場(chǎng)震蕩調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板指點(diǎn)位處于2022年10月以來相對(duì)較低的位置。從大類資產(chǎn)的視角來看，當(dāng)前滬深300指數(shù)的股債收益差超過負(fù)1.5倍標(biāo)準(zhǔn)差，接近其負(fù)2倍標(biāo)準(zhǔn)差，反映當(dāng)前市場(chǎng)情緒較為悲觀。
歷史上市場(chǎng)是如何走出悲觀情緒的？
歷史來看，市場(chǎng)出現(xiàn)悲觀情緒的原因主要與投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的悲觀預(yù)期有關(guān)，利好政策的出臺(tái)或經(jīng)濟(jì)基本面的回升能很好的扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期。從歷史來看，2013年以來，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)悲觀情緒的原因主要與投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的悲觀預(yù)期有關(guān)，利好政策出臺(tái)或經(jīng)濟(jì)基本面的回升能很好的扭轉(zhuǎn)投資者的悲觀預(yù)期，并且，從歷史來看，政策預(yù)期的變化往往要比經(jīng)濟(jì)的實(shí)際好轉(zhuǎn)來的更加迅速一些，政策預(yù)期通常都是緩解市場(chǎng)悲觀預(yù)期的短期因素，經(jīng)濟(jì)基本面的回升是扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)悲觀預(yù)期、支撐市場(chǎng)中期上行的核心動(dòng)力。
當(dāng)前市場(chǎng)轉(zhuǎn)機(jī)在何處？
當(dāng)前市場(chǎng)的轉(zhuǎn)機(jī)或?qū)碜杂谡吲c經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方向。一方面，此前政策保持了較高的定力，而當(dāng)前出口增速回落，地產(chǎn)行業(yè)仍在震蕩探底過程中。整體來看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的壓力仍在，未來相關(guān)政策值得期待。另一方面，PPI或?qū)⒁姷谆厣?，企業(yè)盈利有望逐步企穩(wěn)。從歷史來看，CRB現(xiàn)貨指數(shù)同比與PPI同比走勢(shì)高度一致，因此當(dāng)前CRB現(xiàn)貨指數(shù)企穩(wěn)或表征PPI同比將見底回升，而PPI觸底回升將助推企業(yè)盈利修復(fù)。
展望6月份，在經(jīng)歷了前期由于業(yè)績(jī)、政策預(yù)期以及外部壓力帶來的階段性調(diào)整之后，市場(chǎng)將逐步企穩(wěn)。當(dāng)前市場(chǎng)指數(shù)與估值已經(jīng)都處于一個(gè)相對(duì)較低的水平，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到了較為充分的釋放，未來下行空間有限。展望未來，市場(chǎng)的轉(zhuǎn)機(jī)可能來自于政策與經(jīng)濟(jì)兩個(gè)方向，從過往經(jīng)驗(yàn)來看，政策預(yù)期的變化往往要比經(jīng)濟(jì)的實(shí)際好轉(zhuǎn)來的更加迅速一些。
市場(chǎng)或仍將回歸景氣主線
市場(chǎng)或仍將回歸景氣主線，建議關(guān)注三個(gè)方向。全年來看，行業(yè)股價(jià)表現(xiàn)與業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性呈現(xiàn)“倒U”型，4月至10月期間業(yè)績(jī)更為重要。展望未來，主題仍然反復(fù)表現(xiàn)，但不再會(huì)一枝獨(dú)秀，并且主題背后也需要景氣作為支撐，因此，除了關(guān)注有望演變?yōu)槭袌?chǎng)主線的AI與“中特估”之外，也應(yīng)開始考慮左側(cè)布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)的方向。配置方向一：數(shù)字經(jīng)濟(jì)+AI，建議關(guān)注半導(dǎo)體、通信設(shè)備、光學(xué)光電子、計(jì)算機(jī)設(shè)備等TMT行業(yè)。配置方向二：左側(cè)布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇相關(guān)方向，建議關(guān)注白酒、非白酒、生物制品、化學(xué)制藥、白色家電、航空機(jī)場(chǎng)等行業(yè)。配置方向三：“中特估”方向，關(guān)注景氣或?qū)⑸闲械摹耙粠б宦贰毕嚓P(guān)的國(guó)企板塊，包括電力設(shè)備、交運(yùn)、石油石化、建筑等行業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)分析：1、經(jīng)濟(jì)增速水平大幅不及預(yù)期；2、中美關(guān)系大幅惡化。
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