>> 東北證券-5月通脹數(shù)據(jù)點評：政策力度不足的風險，明顯大于放松過度的風險-230609
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康 |
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事件：2023年5月CPI同比上升0.2%，前值0.1%，環(huán)比-0.2%，前值0.1%；核心CPI同比上升0.6%，前值0.7%，環(huán)比0.0%，前值0.1%；PPI同比下降4.6%，前值-3.6%，環(huán)比為-0.9%，前值-0.5%。
消費品漲價動力不足，CPI同比讀數(shù)維持低位：在食品項中，鮮菜價格同比降幅由-13.5%收窄至-1.7%，明顯強于積極性，主要與部分耐儲品種（如生姜、馬鈴薯、大蒜等）的價格偏高，以及部分產區(qū)降雨量偏多、光照不足，影響了蔬菜生長和田間采收有關。豬肉價格由同比增長4%轉為同比回落3.2%，本質上說明消費需求沒有得到有效改善。非食品的環(huán)比增速略低于季節(jié)性水平，反映出5月油價下跌對各非食品分項價格的普遍拖累。其中，交通通訊、水電燃料、家用器具等分項的環(huán)比讀數(shù)偏低；反觀服裝項具有一定漲價動力；娛樂活動價格的環(huán)比走勢偏中性。
工業(yè)品需求偏弱，PPI同比降幅繼續(xù)擴大：5月份PPI同比讀數(shù)繼續(xù)回落至-4.6%，環(huán)比弱于季節(jié)性?；鶖?shù)影響只是一方面，更重要的是國內外工業(yè)品的市場需求整體偏弱，大宗價格缺乏上漲動能。從行業(yè)角度，PPI繼續(xù)走低的原因主要來自于三個層面：（1）第一，國際原油、主要有色金屬價格下行，帶動國內相關行業(yè)價格下降，尤其體現(xiàn)在石油和天然氣開采業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)等領域。（2）第二，煤炭、鋼材、水泥等行業(yè)價格下降，原因在于供應充足，但需求偏弱。（3）第三，裝備制造業(yè)價格也有所下降，體現(xiàn)在電氣機械和器材制造業(yè)、計算機通信和其他電子設備制造業(yè)、汽車制造業(yè)等領域。
整體上，5月通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)印證了，國內經濟的核心問題仍然在于需求不足，而破解方法只有改善預期。只有扭轉就業(yè)預期和收入預期，才能改善消費習慣與消費結構，進而帶來需求從結構性恢復到全面恢復。但這個過程勢必是艱難而波折的，無論是政策的切入點還是政策效果，都具有較大的不確定性。然而實際情況固然困難重重，但當下能做的事情，只有讓“政策應出盡出”。現(xiàn)階段政策力度不足的風險要明顯大于放松過度的風險。
風險提示：海外市場危機加劇、國內經濟過快回落。
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