>> 招商證券-A股趨勢與風(fēng)格定量觀察：基本面預(yù)期偏弱，低波動行情延續(xù)-230611
| 上傳日期： |
2023/6/12 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
任瞳,王武蕾 |
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1.當(dāng)前市場觀察
對于當(dāng)前市場持續(xù)的低波動狀態(tài)，我們可以結(jié)合對基本面數(shù)據(jù)和市場估值的跟蹤觀察來理解：一方面，短期來看無論是調(diào)查數(shù)據(jù)還是近期發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，都顯示出短期需求的邊際走弱仍在延續(xù)，從新發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)來看仍低于50的枯榮線，同時細(xì)分價格指數(shù)環(huán)比明顯下降預(yù)示短期PPI仍然偏低，在通脹走低需求偏弱背景下，A股二季度盈利增速承壓，短期來看降低了市場勝率；另一方面，無論是看市場的絕對估值還是相對估值水平都處于賠率占優(yōu)的狀態(tài)，當(dāng)前PB中位數(shù)處于歷史31%分位數(shù)，穩(wěn)定價值風(fēng)格的ERP處于歷史86%分位數(shù)，對于中長期投資者而言仍然是可以選擇超配A股的時間窗口，除此之外反映市場結(jié)構(gòu)性風(fēng)險的beta分散度指標(biāo)自上月開始持續(xù)走低，市場高beta個股數(shù)量持續(xù)減少，反映投機(jī)交易數(shù)量的降低，有利于降低指數(shù)的尾部風(fēng)險。
綜合來看，短期市場仍處于低勝率中高賠率的狀態(tài)，且在投機(jī)交易持續(xù)減少的背景下，低波動的環(huán)境有望延續(xù)。
2.市場最新觀點
對于中長期投資者，當(dāng)前A股整體估值處于歷史32%分位數(shù)，權(quán)益資產(chǎn)未來三年的復(fù)合預(yù)期收益中位數(shù)處于年化10%附近，市場整體估值水平得到一定修復(fù)，不過當(dāng)前從長期視角來看市場整體估值處于略偏低水平。同時值得注意的是不同風(fēng)格指數(shù)的預(yù)期收益仍存在顯著差異。
對于靈活投資者，當(dāng)前市場擇時模型評分處于中等水平，擇時模型對短期市場持震蕩市判斷，建議短期投資者暫時維持標(biāo)配權(quán)益狀態(tài)，未來將繼續(xù)動態(tài)跟蹤市場盈利預(yù)期、流動性和風(fēng)險偏好的變化。
風(fēng)格擇時：中期維度，從估值差角度來看中小盤、價值風(fēng)格仍具有較高賠率，值得持續(xù)超配；短期維度，結(jié)合各輪動模型的觀察建議大小盤風(fēng)格中超配大盤，成長價值板塊中均衡配置。
風(fēng)險提示：擇時模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計規(guī)律推導(dǎo)而出，市場環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險。
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