>> 招商證券-銀行業(yè)銀行理財(cái)資產(chǎn)配置專題分析之一：理財(cái)配置公募基金情況如何？-230609
| 上傳日期： |
2023/6/9 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
廖志明 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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銀行理財(cái)和公募基金是國(guó)內(nèi)最大的兩個(gè)資管子行業(yè)，也是資管市場(chǎng)上唯二的公募資管產(chǎn)品，合作與競(jìng)爭(zhēng)并存。本文根據(jù)理財(cái)產(chǎn)品前十大持倉(cāng)數(shù)據(jù)，分析銀行理財(cái)公募持倉(cāng)情況。展望未來(lái)，隨著理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)大，銀行理財(cái)或加深與公募基金合作，增配公募基金。
銀行理財(cái)和公募基金是國(guó)內(nèi)最大的兩個(gè)資管子行業(yè)。截至2022年末，中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模約136萬(wàn)億，其中，理財(cái)和公募基金占比分別為20.3%與19.1%。銀行公募理財(cái)與公募基金是資管市場(chǎng)上唯二的公募資管產(chǎn)品，投資門檻低，面向群眾廣，普惠性凸顯。銀行理財(cái)投資范圍包含非標(biāo)、各類資管計(jì)劃和公募基金，投資范圍較公募基金更廣。
2022年下半年理財(cái)大幅減配公募基金，23Q1增配公募基金。截至2022年末，銀行理財(cái)持倉(cāng)公募規(guī)模0.81萬(wàn)億，較22H1下降了4600億，降幅高達(dá)36.4%，持倉(cāng)規(guī)模大幅下降，主要與2022年11月-12月債市大跌有關(guān)。在遭遇贖回沖擊時(shí)，理財(cái)會(huì)優(yōu)先賣出流動(dòng)性好的公募基金。根據(jù)理財(cái)前十大持倉(cāng)數(shù)據(jù)測(cè)算，23Q1理財(cái)持倉(cāng)公募基金規(guī)模0.85萬(wàn)億，有所回升，主要增配債券型基金。從各家理財(cái)公司來(lái)看，2022年大部分理財(cái)公司都減配了公募基金，其中，工銀理財(cái)減配規(guī)模最大，減配1422億，降幅高達(dá)67%。其次是交銀理財(cái)和中銀理財(cái)，減配規(guī)模均超過(guò)500億。
整體來(lái)看，銀行理財(cái)配置公募基金仍以債基為主。根據(jù)理財(cái)前十大持倉(cāng)數(shù)據(jù)測(cè)算，截至2023年3月末，銀行理財(cái)配置公募基金資產(chǎn)中，債券型、混合型、貨幣型和股票型基金占比分別為75.6%、8.5%、7.9%和5.6%。分類型來(lái)看，固收類理財(cái)持有公募基金的絕對(duì)量較大，混合及權(quán)益類產(chǎn)品配置公募基金資產(chǎn)比例相對(duì)較高，22H1理財(cái)公司固收類（非現(xiàn)金）、混合類理財(cái)產(chǎn)品配置公募基金資產(chǎn)比例分別為4.18%和20.61%。
從債券型基金細(xì)分來(lái)看，2022年下半年理財(cái)主要減配短債、指數(shù)和二級(jí)債基，23Q1增配短債和一級(jí)債基。23Q1銀行理財(cái)持有的債券型基金中，中長(zhǎng)債基、短債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基規(guī)模占比分別為39.4%、22.9%、19.1%和15.8%。從股混基金來(lái)看，銀行理財(cái)產(chǎn)品偏好股指基金與有多年歷史業(yè)績(jī)的混合類產(chǎn)品。2022年以來(lái)，銀行理財(cái)一直在減配股混基金，我們認(rèn)為主要與權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳有關(guān)。根據(jù)理財(cái)前十大持倉(cāng)數(shù)據(jù)測(cè)算，23Q1銀行理財(cái)持有的股混基金中，靈活配置混合基金、股指基金與偏債混合基金規(guī)模占比分別為35.1%、26.5%與15.0%。
固收理財(cái)大多投資債基，混合及權(quán)益類理財(cái)則主要持有債基和混合基金。從現(xiàn)金管理類理財(cái)前十大持倉(cāng)來(lái)看，僅持有少量貨幣基金用于流動(dòng)性管理。從固定收益類（非現(xiàn)金管理類）產(chǎn)品前十大持倉(cāng)來(lái)看，主要持有債基，且持有中長(zhǎng)債基規(guī)模穩(wěn)定，持有短債基金規(guī)模波動(dòng)相對(duì)較大；2022年以來(lái)固收類理財(cái)減配混合基金，增配股指基金。混合類及權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品前十大持倉(cāng)基金投資主要為債基及混合型基金。2022年下半年，混合及權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品大幅減配債基，使得股混基金規(guī)模占比提升；23Q1混合及權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品增配債基和QDII基金，減配股混、另類、REITs和FOF基金。
理財(cái)前十大持倉(cāng)TOP10基金公司公募規(guī)模占比超過(guò)50%，集中度相對(duì)較高。截至2023年3月末，銀行理財(cái)前十大持倉(cāng)中，規(guī)模排名前十的基金公司分別為易方達(dá)、招商、建信、富國(guó)、鵬華、景順長(zhǎng)城、廣發(fā)、南方、匯添富和嘉實(shí)基金。從排名來(lái)看，易方達(dá)基金始終排名首位，理財(cái)前十大持倉(cāng)規(guī)模始終超過(guò)100億。理財(cái)前十大持倉(cāng)TOP10基金公司23Q1管理公募資產(chǎn)規(guī)模排名均在前二十位。
展望未來(lái)，預(yù)計(jì)理財(cái)規(guī)模仍將明顯增長(zhǎng)，主要是由于1）近三個(gè)月固收類理財(cái)收益亮眼；2）二三季度理財(cái)沖存款力度較弱；3)存款利率趨于下行，存款利率下調(diào)提升了理財(cái)?shù)奈?。隨著理財(cái)規(guī)模的擴(kuò)大，銀行理財(cái)或加深與公募基金合作，增配公募基金。
風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)不及預(yù)期；部分?jǐn)?shù)據(jù)來(lái)自第三方提供的理財(cái)產(chǎn)品季度運(yùn)作報(bào)告中的前十大持倉(cāng)數(shù)據(jù)，且部分理財(cái)公司前十大持倉(cāng)未穿透，測(cè)算規(guī)模及占比數(shù)據(jù)可能與實(shí)際情況存在差異。
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