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庫存維持降庫趨勢，需求繼續(xù)小幅震蕩回升。上周五大品種鋼材社庫為1161.96萬噸，環(huán)比下降32.25萬噸；廠庫為454.08萬噸，環(huán)比下降30.88萬噸；總庫存為1616.04萬噸，環(huán)比下降63.13萬噸，維持低于2020-2022年同期總庫存水平。上周五大品種鋼材表觀消費(fèi)量為988.39萬噸，環(huán)比上升0.26萬噸。其中，螺紋、線材表觀消費(fèi)量分別為305.54、126.58萬噸，環(huán)比分別下降5.98、上升7.77萬噸；熱軋、冷軋、中厚板表觀消費(fèi)量分別為316.25、84.56、155.45萬噸，環(huán)比分別下降2.52、上升1.22、下降0.23萬噸。上周鋼材總需求繼續(xù)小幅震蕩回升，庫存維持去化，鋼價(jià)震蕩上行。短期來看，行業(yè)逐步深入淡季，我們預(yù)期鋼鐵需求或維持小幅震蕩趨弱態(tài)勢；但全年來看，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的政策背景下，我們認(rèn)為基建、制造業(yè)端用鋼需求仍有支撐，我們預(yù)期下半年鋼鐵需求仍有回升空間。
　　上周五大品種鋼材總產(chǎn)量為925.26萬噸，環(huán)比降0.04%，同比降7.80%。上周247家鋼廠高爐開工率82.36%，較前一周持平；全國電爐開工率59.62%，較前一周持平。2023年1-4月全國粗鋼產(chǎn)量3.54億噸，累計(jì)同比升4.1%，考慮2023年大概率將延續(xù)粗鋼產(chǎn)量平控的要求，因此我們預(yù)期下半年粗鋼產(chǎn)量將同比下降。
　　上周螺紋、熱卷模擬生產(chǎn)利潤分別為272.2元/噸、242.2元/噸，環(huán)比分別漲23元/噸、跌17元/噸。從成本端來看，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周45港日均疏港量為300.84萬噸，環(huán)比漲9.85萬噸；進(jìn)口鐵礦庫存12622.26萬噸，環(huán)比下跌130.28萬噸。上周鐵礦石、廢鋼價(jià)格繼續(xù)上行，焦炭價(jià)格持平?？傮w來看，鋼企成本有所上升，但疊加鋼價(jià)上行，鋼企盈利略有改善，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，上周247家鋼企盈利率為43.72%，環(huán)比升10.82個(gè)百分點(diǎn)?？紤]下半年需求仍有望回升，以及我們對供給端將收縮的預(yù)期，我們認(rèn)為下半年行業(yè)盈利仍有修復(fù)空間。
　　維持“增持”評級。重點(diǎn)看好季報(bào)超預(yù)期、行業(yè)景氣程度高的特鋼新材料公司，包括特種石墨快速發(fā)展、業(yè)績高增長的方大炭素，硅鋼產(chǎn)品放量以及電網(wǎng)需求景氣的望變電氣，鍋爐管及油井管需求景氣的常寶股份、盛德鑫泰，產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張以及風(fēng)電需求景氣的廣大特材，航空航天、核電領(lǐng)域需求景氣的圖南股份，具備光伏行業(yè)供應(yīng)技術(shù)壁壘的鉑科新材。其次，普鋼龍頭公司在成本管控、效率提升方面正在緩慢構(gòu)筑行業(yè)護(hù)城河，推薦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的華菱鋼鐵，技術(shù)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)領(lǐng)先的寶鋼股份，受益水利投資預(yù)期加速的新興鑄管。最后，在需求復(fù)蘇的趨勢下，上游資源品價(jià)格依舊有支撐，推薦釩礦與鈦礦，對應(yīng)釩鈦股份、安寧股份，同時(shí)鐵礦標(biāo)的戰(zhàn)略意義凸顯，推薦河鋼資源與大中礦業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：限產(chǎn)政策超預(yù)期放松，需求修復(fù)不及預(yù)期。