>> 國(guó)金證券-見(jiàn)微知著系列之五十四：今年高溫限電會(huì)“卷土重來(lái)”嗎-230613
| 上傳日期： |
2023/6/13 |
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pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙偉,楊飛 |
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近期多地高溫導(dǎo)致用電緊張現(xiàn)象引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，過(guò)往用電緊張有何影響、今年或有何不同？詳細(xì)梳理，供參考。
一、熱點(diǎn)思考：工業(yè)品庫(kù)存顯著偏低下，電力供需階段性緊張，或加大生產(chǎn)擾動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響
1.當(dāng)前供用電有何特征？5月高溫干旱，使得用電需求顯著提升、供電相對(duì)趨緊，進(jìn)而加大電力供需缺口5月全國(guó)多地高溫、西南水電大省持續(xù)干旱下，用電需求提升、供電相對(duì)趨緊，電力供需缺口有所加大。5月全國(guó)多地最高氣溫較過(guò)往同期明顯提高，高溫影響下，主要電網(wǎng)最高負(fù)荷較過(guò)往同期提升19%；4月以來(lái)多地降水低于歷史同期，尤其云南、四川等水電大省持續(xù)干旱，降水量分別較過(guò)往同期回落81%、43%，降水減少拖累水力發(fā)電減弱。
回溯過(guò)往，2013、2018、2022年均出現(xiàn)高溫干旱天氣導(dǎo)致用電緊張的現(xiàn)象。2013、2018、2022年6-8月出現(xiàn)明顯高溫天氣、期間降水量亦處于過(guò)往十年同期相對(duì)較低水平；高溫少水天氣導(dǎo)致用電需求顯著提升、電力供給明顯趨緊，供需雙緊下，全社會(huì)用電缺口分別高達(dá)134、104、299億千瓦時(shí)，明顯高于過(guò)往十年同期平均水平的96億千瓦時(shí)。
2.用電緊張有何影響？高溫干旱下，用電趨緊易引發(fā)階段性限電，對(duì)經(jīng)濟(jì)影響相對(duì)可控、但對(duì)價(jià)格影響較為顯著過(guò)往來(lái)看，用電緊張易導(dǎo)致限電發(fā)生，其中由高溫天氣引發(fā)限電所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)影響更多是階段性、局部性的。2021年為“能耗雙控”限電，期間廣東等經(jīng)濟(jì)大省上市公司出臺(tái)限電限產(chǎn)公告明顯增多、限電時(shí)長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月、拖累工業(yè)增加值同比回落3.3個(gè)百分點(diǎn)；但2022年高溫限電下，限電影響更多集中在受高溫干旱影響嚴(yán)重的四川地區(qū)、對(duì)全國(guó)工業(yè)產(chǎn)出無(wú)明顯拖累、限電時(shí)長(zhǎng)僅為半個(gè)月，限電影響更多集中在金屬冶煉、非金屬礦物等高耗能行業(yè)生產(chǎn)。
過(guò)往限電易導(dǎo)致部分高耗能行業(yè)生產(chǎn)受限、供給收縮，進(jìn)而對(duì)相應(yīng)行業(yè)的價(jià)格變化產(chǎn)生較大擾動(dòng)。過(guò)往用電緊張往往伴隨工業(yè)品價(jià)格提升或原料價(jià)格較工業(yè)品價(jià)格差值走擴(kuò)，2021年限電下，PPI由6月的9%提升至10月的14%，PPIRM由13%提升至17%、原材料價(jià)格上漲更為顯著；細(xì)分來(lái)看，高耗能行業(yè)價(jià)格上行壓力較大，用電緊張期間，非金屬礦物PPI與增加值、代表性產(chǎn)品產(chǎn)量同比反向變動(dòng)，而用電占比相對(duì)較低的專用設(shè)備PPI與產(chǎn)出之間無(wú)明顯反向變動(dòng)。
3.今年有限電沖擊嗎？電力供需約束較小，但工業(yè)庫(kù)存偏低下，電力供需階段緊張，或加大生產(chǎn)擾動(dòng)對(duì)價(jià)格的影響今年火電產(chǎn)能釋放相對(duì)更具彈性、生產(chǎn)用電需求偏弱，使得電力供需約束減弱，同時(shí)氣候?qū)╇姷挠绊懸嗷蛳鄬?duì)較小。火電往往發(fā)揮對(duì)水電的補(bǔ)位調(diào)節(jié)作用，相較過(guò)往，當(dāng)前火電投資快速提升、電廠煤炭庫(kù)存處于高位、動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下行等為火力發(fā)電提供支持；當(dāng)前厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生可能性不斷提升，若受此影響，我國(guó)夏季南方降水或增多、有助于水電產(chǎn)能釋放；同時(shí)，當(dāng)前多數(shù)高耗能行業(yè)的工業(yè)生產(chǎn)景氣明顯弱于過(guò)往，或使得工業(yè)用電需求相對(duì)偏弱。
考慮到當(dāng)前工業(yè)品庫(kù)存處于歷史低位，盡管電力供需約束相對(duì)較弱，但一旦用電緊張擾動(dòng)生產(chǎn)，可能對(duì)價(jià)格產(chǎn)生顯著影響。不同過(guò)往的是，當(dāng)前工業(yè)品庫(kù)存處于歷史低位，去年下半年以來(lái)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存當(dāng)月同比由19%回落至6%；當(dāng)前鋼材、銅材、電解鋁等工業(yè)金屬庫(kù)存均處于歷史低位，僅為過(guò)往同期的87%、40%、66%；工業(yè)品庫(kù)存顯著弱于過(guò)往下，一旦工業(yè)生產(chǎn)端出現(xiàn)供給約束、即便約束力度明顯弱于過(guò)往，也存在較大可能拉動(dòng)工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格上漲。
二、高頻跟蹤：上游投資需求延續(xù)疲軟，多數(shù)中游生產(chǎn)開(kāi)工高于過(guò)往同期，下游地產(chǎn)成交顯著回落
【上游】多數(shù)投資需求維持低迷，基建落地邊際改善。上周鋼材需求總體維持低位、表觀消費(fèi)顯著低于去年同期、生產(chǎn)亦相對(duì)偏弱，水泥產(chǎn)需大幅回落、庫(kù)存創(chuàng)近年新高；映射基建落地的瀝青開(kāi)工邊際改善、較前周提升1.3個(gè)百分點(diǎn)。
【中游】相較上游生產(chǎn)，中游開(kāi)工表現(xiàn)普遍較好。上周?chē)?guó)內(nèi)PTA開(kāi)工率大幅提升5.6個(gè)百分點(diǎn)、滌綸長(zhǎng)絲開(kāi)工率提升1.8個(gè)百分點(diǎn)，均遠(yuǎn)超去年同期水平；純堿、汽車(chē)半鋼胎開(kāi)工率均處于過(guò)往同期較高水平。
【下游】全國(guó)商品房成交回落明顯，二三線城市新房成交已低于去年同期。上周30大中城市商品房日均成交較前周大幅回落31%，僅為2019、2021年同期的58%與74%；全國(guó)二手房成交較前周回落9.3%、其中二線城市回落幅度較大。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差或遺漏，政策、外部環(huán)境變動(dòng)超預(yù)期。
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