投資建議： The most merciful thing in the world, I think, is the inability of the human mind to correlate all its contents ―H.P. Lovecraft 1.過去6個(gè)月，美國(guó)實(shí)際利率沒有上行，金融環(huán)境也沒有進(jìn)一步收緊，基數(shù)效應(yīng)減弱和房地產(chǎn)市場(chǎng)供給不足或?qū)⒎糯竺绹?guó)通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)。 2.美聯(lián)儲(chǔ)提高通脹目標(biāo)的可能性較低，一方面是現(xiàn)行平均通脹目標(biāo)制是一種隱含“補(bǔ)償”的策略；二是新冠疫情沖擊下，2%的通脹目標(biāo)依然可行。 3.美聯(lián)儲(chǔ)加息沒有抬高銀行負(fù)債成本，非金融企業(yè)融資從直接融資轉(zhuǎn)向銀行信貸，導(dǎo)致美國(guó)產(chǎn)出水平居高不下，1994-1999年的貨幣政策路徑或重演。 4.全面貨幣政策收緊引發(fā)的結(jié)構(gòu)性信用收緊，勞動(dòng)力需求和薪資水平下行乏力，這意味著美債利率曲線形態(tài)高估美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)。 5.美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)非美經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的信用收緊壓力大于美國(guó)自身，加上疫后復(fù)蘇的差異，下半年美股繼續(xù)維持其向好表現(xiàn)。 風(fēng)險(xiǎn)提示： 俄烏沖突持續(xù)加劇，中東爆發(fā)地緣政治沖突
