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在近期豆粕供應(yīng)持續(xù)維持偏緊的情況下，豆菜粕價(jià)差重新回歸年初以來的高位水平，受菜粕旺盛需求的帶動(dòng)，菜粕期貨盤面走勢明顯偏強(qiáng)。國內(nèi)進(jìn)口利潤持續(xù)虧損疊加加拿大產(chǎn)地庫存下滑，市場圍繞菜粕供需偏緊情況持續(xù)拉高07和09合約，豆菜價(jià)差也昨日重現(xiàn)呈現(xiàn)大幅縮窄，對(duì)此，我們認(rèn)為近期菜粕期貨合約走勢偏強(qiáng)主要有以下幾方面原因：
　　1.菜籽進(jìn)口利潤持續(xù)虧損，加拿大國內(nèi)菜籽庫存偏低，海外競爭激烈導(dǎo)致榨利修復(fù)難度較大；
　　2.國內(nèi)豆粕基差居高不小，菜粕提貨前景無反轉(zhuǎn)；
　　3.進(jìn)口菜油價(jià)格大幅回落與國產(chǎn)菜油價(jià)差持續(xù)拉大，菜籽進(jìn)入大榨前景悲觀，市場可交割貨源減少。
　　但是我們認(rèn)為當(dāng)前國內(nèi)菜系市場與去年相比存在著本質(zhì)的區(qū)別。一方面，加菜籽商業(yè)庫存雖然偏低，但本身供應(yīng)并不緊張，主要是農(nóng)戶銷售意愿偏低所致，隨著加籽惜售以及中美采購的競爭，其他進(jìn)口國可能轉(zhuǎn)向采購更有價(jià)格優(yōu)勢的澳籽，總量上看，海外還是要給進(jìn)口利潤；另一方面，豆粕高基差問題本身要緩解，前期巴西貼水以及近期美豆的輪番下行本身也是在給出中國大豆榨利的過程，豆粕供應(yīng)有望改善；此外，加拿大國內(nèi)菜籽壓榨利潤良好，菜籽壓榨量大，顆粒粕進(jìn)口利潤窗口未來有望繼續(xù)打開，而伴隨著遠(yuǎn)月豆菜粕價(jià)差的大幅縮小，菜粕本身需求前景也進(jìn)入極度悲觀的階段。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豆粕持續(xù)基差居高不下加拿大菜籽持續(xù)惜售美國需求超預(yù)期