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核心看點(diǎn)：公司專注中小口徑的特種專用管材細(xì)分領(lǐng)域，產(chǎn)品覆蓋油井管、鍋爐管及其他用途無(wú)縫鋼管，新產(chǎn)線處于產(chǎn)能釋放階段，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)下游油氣開采、火電鍋爐等行業(yè)開支快速擴(kuò)張，需求處于景氣周期，配合管坯原料價(jià)格處于下行階段，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力，公司業(yè)績(jī)有望顯著增長(zhǎng)。
　　多個(gè)產(chǎn)品成為隱形冠軍，產(chǎn)能釋放與盈利擴(kuò)張周期疊加。公司所在行業(yè)具備顯著壁壘，多項(xiàng)產(chǎn)品成為行業(yè)隱形冠軍：（1）專用鋼管行業(yè)是一個(gè)資本密集型行業(yè)，產(chǎn)品須經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)專業(yè)權(quán)威機(jī)構(gòu)或內(nèi)部認(rèn)證，公司產(chǎn)品中油管、小口徑合金高壓鍋爐管、HRSG超長(zhǎng)管、石化熱交換器用U型管等產(chǎn)品市場(chǎng)份額保持行業(yè)前列，多個(gè)產(chǎn)品已成為行業(yè)隱形冠軍；（2）2022年P(guān)QF生產(chǎn)線成品入庫(kù)達(dá)到30萬(wàn)噸，按照產(chǎn)能利用率100%預(yù)估，現(xiàn)有產(chǎn)線仍有34.7%的增產(chǎn)空間；（3）公司無(wú)縫管產(chǎn)品銷售價(jià)格變動(dòng)與原材料采購(gòu)價(jià)格變動(dòng)相比存在一定的時(shí)滯，受益于管材及管坯價(jià)格弱勢(shì)周期。
　　身處景氣行業(yè)景氣賽道，需求有望持續(xù)擴(kuò)張。（1）油氣：中石油、中石化及中海油勘探開發(fā)環(huán)節(jié)資本支出增幅明顯，同時(shí)全球油井鉆機(jī)數(shù)量持續(xù)增加，利好公司油井管及配套產(chǎn)品需求；（2）火電：在“立足煤炭”導(dǎo)向的指引下，預(yù)計(jì)未來(lái)新增煤電裝機(jī)有望顯著提升，火電行業(yè)有望率先步入景氣狀態(tài)，鍋爐管產(chǎn)品有望迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升周期。
　　投資建議。公司專注中小口徑的特種專用管材制造，產(chǎn)量增長(zhǎng)與結(jié)構(gòu)改善并舉，下游需求持續(xù)向好有效支撐其盈利釋放。我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為6.9億元、8.1億元、8.4億元，對(duì)應(yīng)PE為8.8、7.5、7.3倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原料價(jià)格大幅上漲，下游需求不及預(yù)期，新產(chǎn)線增產(chǎn)存在不確定性。