>> 國金證券-2023年5月貨幣金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：融資走弱，有待政策“呵護(hù)”-230613
| 上傳日期： |
2023/6/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
趙偉,楊飛,馬潔瑩 |
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事件：
6月13日，央行公布5月貨幣金融數(shù)據(jù)：新增信貸1.36萬億元、同比少增5418億元；新增社融1.56萬億元、同比少增1.31萬億元；社融存量增速9.5%、較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；M2同比11.6%、較上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。
融資數(shù)據(jù)低預(yù)期、或推升政策“加力”必要性，關(guān)注財(cái)政端等主動(dòng)釋放需求措施出臺(tái)落地等
新增社融大幅低預(yù)期、主因貸款和債券拖累，除一定基數(shù)影響外，與部分融資使用進(jìn)度偏慢等也有關(guān)系。5月，新增社融1.56萬億元、同比少增1.31萬億元，低于預(yù)期的1.99萬億元。其中，新增人民幣貸款1.22萬億元、同比少增超6000億元，政府債券同比少增超5000億元、與年初以來專項(xiàng)債發(fā)行偏慢等有關(guān)。其他分項(xiàng)變化不大，非標(biāo)融資、股票融資同比變動(dòng)在500億元以內(nèi)。
企業(yè)端中長貸延續(xù)增長、債券融資凈減少，或部分緣于融資向表內(nèi)轉(zhuǎn)移等。5月，新增信貸1.36萬億元、同比少增近5300億元，其中，企業(yè)票據(jù)同比少增6700億元為主要拖累，與去年同期票據(jù)“沖量”的高基數(shù)有關(guān)，短貸表現(xiàn)也弱于去年同期。中長貸連續(xù)第10個(gè)月同比高增、單月新增近7700億元、創(chuàng)歷史同期新高，但與此同時(shí)，企業(yè)債券凈減少超2100億元，或與融資向表內(nèi)轉(zhuǎn)移等有關(guān)。
相較于企業(yè)端，居民端融資依然偏弱、中長貸延續(xù)拖累，后續(xù)還待進(jìn)一步跟蹤。5月，新增居民中長貸近1700億元、僅高于去年同期，2019年至2021年同期均在在4600億元左右；居民短貸變化不大、同比略增150億元至2000億元左右，與近年均值相差無幾。
重申觀點(diǎn)：穩(wěn)增長貨幣先行，政策“加力”需要組合拳，關(guān)注后續(xù)財(cái)政端等主動(dòng)釋放需求措施出臺(tái)落地等。融資變化或透露出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)需求不足的問題仍較為突出、內(nèi)生動(dòng)能有待增強(qiáng)，需要政策進(jìn)一步呵護(hù)。穩(wěn)增長，只有“水”不夠，還需要“面”，當(dāng)前或面臨項(xiàng)目資本金缺位、高質(zhì)量項(xiàng)目短缺、地方債務(wù)約束等掣肘，后續(xù)還需關(guān)注財(cái)政端等主動(dòng)釋放需求措施出臺(tái)及落地等（詳情參見《穩(wěn)需求，時(shí)不我待》、《什么掣肘了穩(wěn)增長？》、《信心比黃金重要》）。
常規(guī)跟蹤：人民幣貸款、債券拖累社融低預(yù)期，M1、M2雙雙回落
人民幣貸款、債券拖累社融低預(yù)期。5月，新增社融1.56萬億元、同比少增1.31萬億元；存量增速較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至9.5%。分項(xiàng)中，人民幣貸款同比少增超6000億元至1.22萬億元；政府債券同比少增超5000億元至5570億元左右；企業(yè)債券轉(zhuǎn)負(fù)至-2175億元、去年同期為366億元；信托、委托、表外票據(jù)同比分別多增922億元、167億元和多減729億元；股票融資同比多增461億元至753億元。
信貸中居民端融資依然偏弱。5月，新增信貸1.36萬億元、同比少增5400億元左右，其中，企業(yè)中長貸同比多增超2100億元至7700億元左右，企業(yè)短貸同比少增2300億元左右至350億元，票據(jù)同比少增超6700億元至420億元。居民中長貸同比多增637億元至1684億元，居民短貸同比多增148億元至1988億元，非銀貸款變化不大。
M1、M2雙雙回落，或指向企業(yè)信心還待進(jìn)一步修復(fù)。5月，M1同比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至4.7%，單位活期存款拖累明顯，或指向企業(yè)活化動(dòng)力相對(duì)較低。M2同比回落0.8個(gè)百分點(diǎn)至11.6%，分項(xiàng)中，居民存款同比少增、或與部分資金向理財(cái)、保險(xiǎn)等回流等有關(guān)，財(cái)政存款同比少增、或指向財(cái)政發(fā)力有所加快。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策落地效果不及預(yù)期，疫情反復(fù)。
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